纵观8月份的资本市场，你会发现，受教育培训行业和互联网垄断监管政策的影响，境外投资者对港股市场和a股市场的信心呈现出相当大的波动。
一方面体现在7月26日、27日a股和港股市场的剧烈震荡，8月仍有“余震”；另一方面，作为全球互联网经济创造者的日本软银宣布放缓在中国市场的投资，成为8月市场讨论的焦点。
信心比黄金更重要。值得一提的是，从今年港股市场的资金总量来看，成绩还是不错的。HKEx数据显示，今年上半年沪港通和深港通总成交额超过5.34万亿港元，相当于港股主板成交额的23.53%，占比较去年同期大幅提升8.2个百分点。今年上半年，“南下”资金净买入额达4647.62亿港元，为去年全年的69.2%。
而且，今年香港股市在承担中国新经济的主要融资功能方面发挥了重要作用。一是大量国内生物医药公司蜂拥而入；其次，代表新经济类型的独角兽企业，包括奶雪茶业、卫龙、商汤科技等，纷纷上交表格。
此外，市场更大的期待无疑是，随着中国企业赴美上市窗口期的暂停，以互联网经济和数据为主体的中国企业将把融资地点转向香港，这几乎是肯定的。
市场总是在悲观和乐观之间摇摆。
如何看待目前的市场情绪、估值价值和行业前景？《港湾商业观察》独家专访建银国际首席策略师、研究部副主任、董事总经理赵博士。
赵拥有南开大学经济学学士和硕士学位，香港大学经济学博士学位，特许金融分析师。现任建银国际首席策略师兼董事总经理；曾任招商证券执行董事、首席策略分析师。多年来获得机构投资者、亚洲货币等最佳宏观策略研究奖。
最近在国内多个城市的反复爆发下，对很多传统行业的冲击无疑会加剧。可以预见的是，短期内整体消费仍将疲软，旅游、餐饮行业难以回暖。
01反复爆发带来了双面投资。
赵说，从一年多来的防疫经验来看，以前怀疑当疫苗接种率达到70%-75%，免疫屏障建成后，就不用担心了。但从目前的病毒变异速度来看，可能远远快于疫苗研发。“而且，即使达到这样的免疫阈值，感染率也不如理想对照”。
比如以色列，之前很快就达到了群体免疫的门槛，但这一轮疫情也对其造成了不小的冲击。所以后续是否需要开发加强注射，包括国内和海外的疫苗，口服特效药是否会成为未来的一大方向，也就是疫苗和口服药物要结合起来。
他预计，未来每年对病毒突变和疫苗注射的需求都很大，因此疫苗制造商的长期增长会更快。归根结底，能在口服药物或特定药物方面取得技术突破的公司，股价表现会更强。
赵指出，一方面，对防疫要求高的行业，如航空空、旅游等。，以及一些人口密集的服务行业，未来很长一段时间都面临防控压力。因此，这些行业将不得不面临一个漫长的困难时期；另一方面，如果防疫压力长期常态化，未来防疫物资和产品的销量会比较大。
02
中长线买点来了。
就投资偏好而言，赵表示，个人看好政策知名度高的行业，如新能源、民族运动品牌、新能源汽车、硬件以自主创新为主的芯片等。“在未来很长一段时间内，这些行业将在政策层面产生更多积极影响。从市场风格切换来看，投资者会从政策透明度低的行业转向。”
即使投资者对政策影响大的行业担忧加剧。但是，在赵看来，的消极因素已经得到了充分的体现。所以从中长期来看，目前是比较好的买点。
他解释说，前期受反垄断影响较大的公司，大多是核心业务良好、核心利润持续的龙头公司。估值调整到现在的位置，实际上进入了合理区间。虽然教育培训行业的政策力度很大，但互联网的整体思路仍然是进入规范发展的新阶段。
“并不是说行业的发展要被限制的非常严厉，但是过了这个阶段，去掉一些不合理的估值溢价和一些膨胀的外延利润之后，一般会回到可持续增长的轨道。”
同时，随着行业进入规范竞争，互联网行业的技术创新能力凸显，未来将进入更好的发展阶段。中小企业也会有更好的生存空。当这些企业发展壮大，整个行业的蛋糕就会不断做大。
赵强调，领先的互联网公司已经将业务重心从以前的MA扩张转向内生，在科技自主创新方面投入更多，对企业的长期成长其实是一件好事。
7月30日召开的政治局会议强调挖掘国内市场潜力，支持新能源汽车加快发展。事实上，新能源产业的发展已经成为近年来最大的投资热潮。赵认为，全球从传统汽车到新能源汽车的趋势是肯定的，但是有一些龙头公司，尤其是上市公司，股价跑得比较快，连车都还没出来，股价就先涨了，透支了未来的资本市场。
“确实有一些领域的股价过热。但总的来说，在新能源汽车上，中外企业是在同一起跑线上的，即使没有过去历史的包袱，换轨也更快。”
他指出，像欧洲这样的传统汽车厂商，要考虑原有的品种和产品线，转型多以混合动力为主，纯电动较少。中国汽车厂商进步会更快，在一些关键技术领域，比如电池问题，中国优势明显。
赵向《港湾商业观察》强调，未来汽车的定位肯定会有很大变化。“过去是传统意义上的交通工具，未来可能是移动生活、移动办公、移动社交的平台。在移动社交上能做到的，未来可能会转移到汽车领域。随着自动驾驶、轻量化、智能化的提升，汽车的整体概念可能会被重新定义。它有很多机会。”
针对目前生物医药行业的估值及其在港股市场的份额不断增加，赵表示，随着市场供给的不断增加，市场将更加关注企业的基本面。
“本来香港市场以传统仿制药为主，所以整体估值比较低，流动性市值不是特别大。随着近年来创新药物和生物医药的行业龙头来港上市，市场的可投资性实际上已经提高了很多。前期市场会更关注估值扩大的企业，因为从标的的稀缺性和空的未来成长性来看，会给出更高的价格，但未来这个行业会回归基本面。一方面，存在一些政策风险；另一方面，如果行业供需缺口不是那么大，那么个股就有空的精挑细选空间。”赵对说道。
赵表示，香港市场已经形成了较好的生物医药产业生态环境，因此这将非常有利于长期吸引资金。此外，整个医疗行业在整个指数中的权重和代表性也在增加。随着恒生指数的结构性改革，未来生物医药行业的权重股或指数成份股数量增长最快，将改变香港医药行业原有的市场地位。
03外国投资的逻辑转换
对外资在中国市场的投资逻辑和投资趋势的研究正在发生变化。
赵指出，外资此前会看重一些指数权重相对较大的板块。纳入MSCI中国市场后，外资也快速进入，所以配置了一些权重较大的股票。估值变贵后，部分白马、抱团品种出现股价强势震荡。最近外资大量减持大白马股份，开始转向一些中小科技类。
“这段经历可以作为历史的借鉴。比如美国美丽50行情结束后，其实中小盘股就开始了比较长的经济周期，长达十几年。当然，个股的分化会比较大，市场会关注下一轮的经济结构调整。站在前列的股票目前还是比较小的，或者可以成长为比较大的。所以所选股票的空比较高，a股也是类似情况。”
赵表示，过去几年，已经形成垄断地位的白马主题或者寡头垄断的科技巨头估值已经达到比较高的水平，因此未来盈利增长所能消化的估值也比较少。相反，从政策环境来看，成长阶段的前行业巨头政策氛围相对有利，现在来自监管的压力会越来越大，所以现阶段估值处于回归正常水平的情况。
所以海外资金投资a股会发生一些适当的变化。此外，对于未来整体科技创新和制造业发展的“十四五”规划也体现了一些新的思路。因此，外资将着眼于未来五年中国经济转型的新特点，选择一些新的目标。
赵预测下半年恒生指数波动区间为22600至29500。个人比较看好半导体、电子硬件、新能源和国内消费品牌，包括汽车和体育用品相关的股票。
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