“妖股”名臣健康闪崩背后主业持续滑坡跨界疑点重重

来源:投资者网络

作者:周淼

11月12日，陈明保健品股份有限公司终于结束了连续“一”跌停的走势。截至当日收盘，公司股价为43.99元/股，上涨2.78%。

资料显示，11月8日陈明健康股价创出历史新高后，连续走出三个跌停，累计跌幅超过20%。回顾其股价走势，一个月累计跌幅仅为4.25%，最近三个月涨幅为90.39%，最近六个月涨幅超过191%，远超同期沪深300指数涨幅。

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至于为什么短期内股价波动很大？陈明健康公告称，公司不存在应披露而未披露的相关事项或信息。

股价连续三天下跌。

11月9日至12日上午，陈明健康已经有了四个涨停。虽然打开了涨停，但短短3个交易日，公司市值蒸发超20亿元，最新市值仅53.71亿元。

《投资者网》查阅其龙虎榜数据发现，近3日龙虎榜主要买家卖出的席位均为以券商营业部为主的散户，并未出现知名游资。只有一个机构专用席位卖出了341.44万元。

事实上，自8月初以来，陈明健康的股价一直在飙升，最高曾升至59.58元/股，在短短三个月内翻了三倍。如果从年初11.8元/股的低点计算，年内最大涨幅近5倍。奇怪的是，这期间很少有机构投资者进入公司前十大股东。

三季报显示，截至9月底，陈明健康前十大股东几乎全部为大股东及其一致行动人、其他上市前股东及其他自然人，合计持股近70%。其中，只有第三大股东黄金投资有限公司是法人股东，持有549.6万股，占4.5%。

从前十大股东减持情况来看，7月15日公司披露黄金投资拟减持366万股，但11月4日公告显示减持时间过半，黄金投资并未减持。9月9日披露的徐绍碧等5名股东拟减持262.2万股，但至今无实际行动。

另一方面，小股东的数量大大减少。9月底，股东人数较前期下降约56%。此外，Investor.com指出，公司前十大流通股股东的持股数量也经常发生变化。今年以来，基本上每个报告期都有几个自然人股东退出或涌入，而且几乎都是市场上的新面孔。

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对于股价变化，陈明健康公告称，公司近期经营状况正常，内外部经营环境未发生重大变化。

业绩方面，公司2020年前三季度共实现营业收入4.44亿元，同比增长24.03%；实现归属于上市公司股东的净利润4689.71万元，同比增长125.96%；同时，公司预计2020年累计实现净利润1-1.3亿元，同比增长333.34%-463.34%。

业绩预增的原因是自2020年9月起，网络游戏业务的两家全资子公司纳入合并报表范围，公司业绩大幅增长。

值得注意的是，陈明健康6886.8万股将于12月18日解禁，解禁股份占总股本的56.39%。根据以往案例，大比例股份解禁往往伴随着股价变动，但投资者要谨防大起大落。

跨界网游行业质疑声四起。

此前的8月10日，陈明健康发布公告称，拟收购海南花朵和杭州雷眼游戏公司100%股权，拓展游戏市场。受消息提振，当日股价迎来涨停，涨停一路延续。

但评估报告显示，截至今年3月底，海南华多和杭州雷雁的账面净资产分别为1125.21万元和-745.08万元，而评估值分别为1.33亿元和1.29亿元，评估增值率分别高达1078.62%和1827.20%。

来源:公司公告

对此，陈明健康解释称，主要是因为标的公司为轻资产企业，其业务能力、管理能力、技术优势和市场资源并未直接体现在会计报表中。

尽管如此，业界对这一10倍溢价收购的质疑声不断，主要包括两家公司主要游戏版本号缺失、业绩承诺无效、涉嫌利益输送等各种问题。对此，深交所也于8月11日发布关注函，要求其说明本次收购的原因和合理性，以及两家标的公司的进一步细节。

预计陈明健康将为此交易支付2.61亿元。截至2020年6月30日，其账面资本仅为1.56亿元，加上购买理财产品形成的交易性金融资产2.7亿元，合计4.26亿元。扣除初步募集资金余额约1.33亿元，公司自有资金余额约2.93亿元。

可以说，在所有的MA付款后，陈明健康的自有资金所剩无几。然而，自那以后，该公司购买了理财产品，大举借债。三季报显示，公司账面上的货币资金仅为9436万元，而交易性金融资产达2.06亿元，较上期翻了一番，筹资活动产生的现金流量净额增长了7倍。

来源:同花顺

对于高溢价收购两家网游公司的合理性，陈明健康董秘办相关工作人员向Investor.com记者表示，公司收购海南花多和杭州雷研的交易价格和资产增值均处于相关可比上市公司的中位数。数据显示，公司交易价格公允，完全不存在所谓的业绩输送和虚假承诺。此外，上述工作人员表示，截至第三季度，公司已完成收购转让款的支付。

滑坡改造的高端阻力

公开资料显示，陈明健康成立于1994年，是一家研发、生产和销售个人保健品的日化企业。旗下拥有“提花秀”、“王美”等知名品牌。

在此次切入博弈轨道之前，陈明健康的日化业务业绩已经持续下滑。年报显示，其日化产品2017-2019年分别实现营收6.24亿元、5.33亿元和5.06亿元，营收增速分别为7.63%、-14.56%和-5.24%。

看历史业绩，2017年上市当年，陈明健康曾有6.42亿元的营收高峰，但随后持续下滑，截至2019年仅剩5.17亿元；净利润从2017年的4850.89万元下降到2019年的2307.67万元，几乎减半。

与两家可比公司相比，陈明健康的毛利率明显落后。数据显示，2015年至2019年，陈明健康的毛利率一直保持在40%左右。在同行业中，上海家化和方腊的国产化率一直在55%以上。

对此，上述工作人员告诉Investor.com记者，毛利率低的原因之一是产品定位和价格差异。日化行业属于竞争激烈的行业。公司主要产品为个人护理系列:洗发水、沐浴露、护发素，主要针对三四线城市和乡镇市场。根据市场特点，定价策略相对较低，产品定位不同导致毛利率有一定差异。

第二，公司销售渠道比较单一，主要采用分销模式，KA商城渠道和电商渠道也是通过经销商和相应渠道供货。

此外，“投资者网”注意到，商品不好卖或者是名官的主要健康问题之一。2016-2019年，陈明健康库存周转率从2016年的1.8次下降到2019年的1.24次，而2017-2019年，产量分别下降0.7%、9.06%和-5.22%，销量变化3.68%、-18.43%和-2.71%。

此前，10月26日，陈明健康发布公告称，各项资产减值准备计提/核销导致的损失总额为903.1万元，部分存货报废导致的损失为301.93万元，将减少公司2020年1-9月利润总额1205.03万元，占2019年经审计归属于上市公司股东净利润的52.22%。

事实上，近年来，陈明健康已经尝试通过电商、并购、新品类开发等方式向高端化、年轻化转型。2019年以来，着力打造“高端护理领导品牌”——营口，开启线上名人投放模式。多元化推广对品牌发展有帮助，但从目前情况来看，作用不大。

从RD投资的角度，也能从侧面证明公司在高端产品开发上的不足。2017年至2019年，名臣RD费用保持在1500万元至1800万元之间，远不及上海家化上亿元的RD费用，与行业平均水平差距较大。

来源:同花顺

在业内人士看来，本土品牌在高端上缺乏转型的决断力和文化土壤；另一方面，形式大于意义，人们普遍喜欢跟风。产品和营销方式都是一样的。这条游戏赛道再次吹响了复兴的号角，但风险需要关注。