互联网反垄断的大潮已经告一段落，但对很多相关行业的影响还远未结束。
以互联网医疗服务行业为例。
早在2015年，“互联网+医疗”模式就被列为国家重点发展方向之一，甚至先后在某港股市场改革上市制度，让更多的生物科技和医疗企业上市融资。此后，随着资本的疯狂涌入，基于这一理念的互联网医疗平台大量涌现。
尽管中国互联网医疗行业在资本的推动下发展迅猛，但为时已晚，因为太多类似的竞争已经让这个行业处于严重的泡沫状态。
随着互联网反垄断时代的到来，巨头们接受了严格的监管，资本的无序扩张戛然而止。许多基于互联网流量讲述概念性故事，却很难有足够的实际商业支持的商业模式，也受到了史上最残酷的泡沫挤压的考验。
所以可以看出，大量在港股上市的互联网医疗平台，在过去的一年里股价大幅下跌。无论是几大互联网巨头旗下的平台，还是自己开发的中小玩家，都无一幸免。
3月28日，在港股上市的互联网医疗服务平台e脉通股价再次暴跌11%，前一个交易日更是暴跌24%。在近期互联网医疗概念股普遍回暖的环境下，医脉股价如此惨淡有些奇怪。
事实上，去年上市时，医脉通一度成为资本市场追逐的明星股。公开发售阶段获认购592.41倍，每股价格27.2港元，处于发售价上限。该公司上市后，股价一度升至47港元，超过发行价70%。
但很快，随着互联网反垄断的持续冲击，从去年11月开始，和其他同行一样，医脉开始转为持续低迷态势。截至目前，股价在短短4个月内从高位暴跌超过80%。
虽然从经营业绩发展来看，买卖通本身业务基础扎实，但随着资本的退潮，依然无法避免这一轮轰轰烈烈的产业泡沫挤压的冲击。
01
医疗成功后，股价接连暴跌。
3月24日，医脉通发布的财报显示，公司2021年营收2.84亿元，同比增长33.2%；归属于母公司所有者的利润为4061.6万元，同比下降52.3%。
值得注意的是，扣除上市费用、股份支付、汇兑差额、一次性预提等费用后，医脉通调整后净利润为1.07亿元，同比增长25.4%。
然而，即便如此，低于预期的业绩增速是医脉通股价下跌的重要原因。
过去，互联网公司天生具有被市场看好的高成长特性，而互联网医疗平台也是近几年新出现的商业模式，用户和流量潜力巨大，被市场视为高成长的赛道概念。但医脉通信的增速多少让市场有些失望。
财报显示，2018年至2020年，医脉通净利润分别为14.2/31.3/8520万元，净利润率分别为17%/25%/39.9%。2021年，医脉通净利润降至4060万元，同比下降52.3%。
从营收结构来看，医脉通的营收来源于三部分:精准营销及企业解决方案、医学知识拒绝解决方案、智能患者管理解决方案。这三块业务中，主要依靠精准营销和企业解决方案。
2021年，医脉精准营销及企业解决方案收入达2.59亿元，同比增长34.9%，占公司收入的91%。而医学知识拒绝方案和智能患者管理解决方案在两项业务中的占比仅为4.3%和4.7%，占比很小。
所谓精准营销，简单来说就是依托大量的医生和用户，对药品、医疗器械等药企进行线上品牌营销和药品宣传。企业解决方案采用SaaS模式，提供EDC、CDMS解决方案和RWS支持解决方案。
医脉通作为国内在线头部医生平台，拥有庞大的医生用户群。
财报显示，2021年，医脉通信用户数量从上一年的350万增长到550万，其中注册执业医师310万，占同期全国执业医师的75%。执业医生的大量用户是医脉通的优势，也是其精准营销和企业解决方案业务的重要基础。
从商业模式来看，美通的客户主要是药品、医疗器械等B端药企。这些公司每年在医疗营销上花费一定的资金，但都是以传统医疗营销为主，数字医疗营销占比很小。未来这个市场还有提升空间。
整体来看，市场在2021年的表现本来就太小，需要体现高增长弹性。但上市后增速明显放缓，无法匹配市场的高增长业绩预期。尤其是在目前互联网寒冬的情况下，行业的未来更是堪忧，很难维持之前对其估值认可的预期。
02
互联网服务行业竞争激烈。
统计数据显示，2020年，中国医药和医疗器械公司的医疗营销总支出达到6797亿元人民币，其中数字医疗营销仅占2.2%，预计2025年这一比例将提升至11.2%。
虽然数字医疗营销市场有一定的成长期空，但在整体医药环境恶化，多家上市药企股价大幅下跌的当下，药企的营销预算也在减少。未来数字医疗营销市场能否保持高速增长存在很大的不确定性。
更何况这个行业的竞争已经很激烈了。
近年来，随着数字医疗产业的爆发，在线问诊、医药电商、智能医疗、医疗大数据等服务快速发展，“创新科技+医疗产业”的模式不断涌现。
许多企业已经进入市场。医疗服务平台有平安好医生、微医、阿里健康、好医生在线、丁香园、春雨医生等。医疗平台包括JD.COM大药房、阿里健康药房、天猫医药等慢病管理平台有医联体、医疗云健康等。互联网医疗赛道越来越热闹。
疫情的到来进一步催化了对在线医疗服务的需求。疫情期间，因为线下就医增加了交叉感染的风险，一些医院关闭了线下门诊，更安全便捷的线上就医受到青睐。2020年，中国互联网医疗市场将快速增长至1961亿元。
近年来，互联网医疗行业掀起了上市潮。现在，阿里健康、京东健康、平安好医生、众安在线等公司相继登陆HKEx。此外，丁香园、微医、丁当快药等公司也在近两年获得了数亿美元的融资，行业竞争日趋激烈。
作为国内在线专业医生的头部平台，买卖通虽然有一定优势，但同行业竞争也非常激烈。那些有数字化营销需求的药企，不仅可以和买买通合作，还有互联网医院、医药电商等大量平台可供选择。
MedTone之所以吸引医疗从业者在产品平台注册，是因为平台可以提供医疗相关指南、文档、体检等相关信息，让他们可以在平台上查询药物信息、下载相关指南和文档、在互动区在线交流、进行学术讨论、帮助医生解决临床实际问题。
但是类似的平台和服务，比如丁香园、医疗等公司都在做。以丁香园为例。早在去年11月，丁香园的社区论坛、用药助手、丁香公开课、丁香体检等业务就覆盖了550万核心用户，主要是医生。丁香园C端大众用户注册规模高达1.2亿，分布在丁香医生、丁香妈妈等商家。
新冠肺炎疫情爆发后，丁香园及时开通了新冠肺炎疫情实时动态专栏，访问量超过22亿人次。可以看出，丁香园在注册用户数、用户活跃度等方面都有不错的表现，同行之间竞争激烈。
这些强大竞争对手的存在，无疑制约了医疗脉搏通信的发展。
医脉通的优势在于拥有大量的执业医生用户，但医生开处方的动力取决于自身对疾病、诊疗方法和药物的了解，同时也受到所在医院的政策法规和与网上医药代理商关系的影响。数字营销只是药企线下营销活动的辅助手段，曝光率的提高并不能直接提高医生开这种处方药的比例。这也是药企投入大量资金和精力进行线下医药营销的原因。
03
乐章结尾部
总的来说，随着互联网反垄断严监管、防止资本无序扩张时代的开始，资本大潮退去后，之前讲故事、看预期的模式很难继续，包括互联网医疗服务平台在内的众多概念行业将面临新一轮残酷的行业洗牌。
在寒冬的考验下，一切估值判断都要回归到用业绩实力说话。
作为国内头部在线专业医师平台，买买通在国内提供数字化医疗营销服务的医师平台中排名第一，业务发展也呈现稳定的增长速度。但在激烈的同行业竞争中，如何长期留住用户并不断将其转化为商业价值，如何实现市场预期的高增长趋势，仍需付出更多努力。
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