未来最值得投资的产业是什么通信电子工程博士詹成告诉你

很少有人能在科技巨头如日中天的时候预测到它的衰落；同样，很少有人能判断，只有“几个年轻人一个想法”的工作室，才能在几年内成长为改变世界的伟大企业。詹成是几年前手机霸主诺基亚铁塔倒塌的第一线目击者。这段经历让他对科技行业的趋势有了深刻的认识。

詹成

爱丁堡大学通信与电子工程博士，9年证券与基金行业从业经验，5.9年投资经验。2011年7月加入景顺长城基金。现任太平洋东部股票投资部基金经理。以FAANG为代表的科技消费成长股领涨美股历史最长的12年牛，可选消费和信息技术行业领涨大盘。

在深江之南，随着中概股回归，恒生科技指数被分析师视为“东方纳斯达克”，包括ATMX等互联网消费科技巨头，正在改变“港股=金融+地产”的旧印象；

在mainland China，过去20年，120只十倍牛股中，科技和消费行业贡献了63%。创新和消费升级被市场寄予厚望。

过去消费和技术赛道是牛股的聚集地，但展望未来，这两个领域也被判断为众多券商2021年度策略中的中长期主线。

无数投资人将目光投向了这两条充满机遇和可能性的赛道，意图寻找下一批能够改变世界的“FAANG”。但在瞬息万变的世界里，沉浮往往都在悄无声息中，所以很难看出十年后的发展方向。

2007年，全盛时期的诺基亚占据了全球手机市场近40%的份额。同年6月，乔布斯用他的iPhone震惊了世界。同样在2007年，毕业于通信与电子工程专业的博士詹成加入了英国诺基亚有限公司的RD中心，担任研究员。在随后的几年里，诺基亚在智能手机的潮流中逐渐衰落。

科技的快速发展伴随着新巨头的崛起和旧巨头的倒下。詹可以说是经历了手机行业的尴尬变局，处在行业的第一线。这种变化促成了詹成对产业趋势的深刻理解，也使他特别注重对产业趋势的把握。在以后的投资生涯中，詹成逐渐形成了“以一定的产业发展趋势应对千变万化的市场”的投资理念，而科技创新和消费升级是詹成认为未来最具成长性的行业。

2011年，詹成加入景顺长城基金。他负责的景顺长城沪港深领先科技基金，遍历了沪港深三地具有领先科技优势的优质股票，成立至今收益率高达98.00%。

业绩来源：三季报，截至2020.9.30

景顺长城沪港深领先科技股票基金基金代码:004476

以确定的产业发展趋势应对瞬息万变的市场。

在诺基亚手机失败的启示录中，很重要的一点是“不能顺应时代潮流者，皆亡”。

“把握行业的发展趋势和变化”也是展成未来逐渐成熟的投资理念的核心。

求学期间，詹成对英特尔、微软、苹果、AMD等科技公司的成败产生了兴趣，并开始观察和研究公司的发展。这些思想也对他日后投资理念的形成产生了深远的影响。

詹诚的研究发现，在过去的一二十年里，符合产业发展趋势的公司成长速度往往比其他公司更快，成长的确定性也更高。那么，把握产业趋势，大概就是寻找成长型公司，提高投资成长型公司胜率的关键。

在九年的证券基金行业从业经历中，詹诚逐渐总结出“以一定的行业趋势应对瞬息万变的市场”的投资理念。他强调投资标的估值的稳定性，偏好成长初期的行业，选择最受益于产业发展趋势的子行业。同时强调投资标的业绩的可预测性和可追溯性。

“我的核心出发点是把握未来三到五年中国核心产业的发展趋势和变化。虽然常说股票投资是差投资预期，但交易的是树上花和心里花的变化。但是，a股的基本面非常强劲，这清楚地反映了中国经济结构的发展方向和趋势。”詹成说。

展成的坚持与放弃

在把握行业趋势的基础上，展诚的投资主线清晰。他认为，从中长期来看，技术创新和消费升级仍然是中国最具成长性的产业方向。

詹成分析，人们在满足了衣食住行的基本需求后，开始增加在教育、娱乐、医疗等方面的支出。智能手机和移动互联网也日益渗透到他们生活的各个角落。因此，未来应选择符合中国产业未来发展趋势的行业布局、消费升级、科技创新等领域。

比如，詹诚认为，从2012年开始，智能手机的普及率就在不断提高。虽然市场可能会有波动，但是行业趋势是非常确定的，不会因为市场波动而出现大的变化。

再比如光伏行业。詹诚认为，从能源结构占比来看，光伏行业未来前景广阔空，普及率将继续提高，因此长期看好。从京顺长城、上海、香港、深圳的技术领先位置来看，光伏行业公司近两年均出现在前十的位置。

数据来源：基金三季报，截至2020.09.30。过往持仓情况不代表基金经理未来的投资方向，也不代表具体的投资建议，基金最新持仓可能发生变化，投资需谨慎。

虽然是研究员，但詹成并没有研究光伏行业。然而，凭借其对新兴行业的强烈好奇心和研究热情，以及公司投研团队给予的研究支持，詹对光伏行业的竞争格局、子行业的商业模式和方向等也有着深刻的理解。

当然，除了牢牢把握行业趋势，詹诚还会放弃个股。在成长型公司的筛选中，詹成强调公司的可追溯性和可验证性。

他介绍，自己遇到过一个公司，财务报告很完美，管理层也没看出什么问题，但对其下游客户进行调查后发现，从行业角度无法验证。对于这样的公司，詹诚选择了放弃。还有家电企业，后续发现公司对供应商的质量控制存在缺陷。鉴于此，詹诚选择再次调仓。

面对瞬息万变的科技行业，展成的策略是去中心化和平衡化。

如果说诺基亚在手机市场的衰落激励着企业管理层“顺应潮流”，那么从二级市场投资的角度来看，一个重要的启示就是分散投资。

从1994年到2007年，诺基亚股价上涨超过33倍，成为超级牛股。在2007年11月创下新高后，诺基亚的股价在2012年7月下跌了90%以上。

来源：Wind

这几年，我们看到了很多类似的风光无限，迅速没落的案例。比如有一次创业板一哥成了退市股，重眼医药的白马股被查出财务造假，等等。是的，在变幻莫测的资本市场，个股的风险可能总是要防范的。

善于思考的詹诚，在构建投资组合时，始终保持对市场和风险的敬畏。他对个股的配置很谨慎。据詹成介绍，即使是他最看好的公司，一般也不会配置超过5%。

如果说个股的下跌可能有其自身的决策因素，那么一个行业的下跌可能更多的是时代变迁下的无奈。为了规避行业的风险，詹诚对单个行业的配置比例一般不会超过20%。

2011年进入京顺长城后，公司先是安排詹诚继续学习电子通讯等科技行业，后来又学习了偏周期的房地产和偏消费的医药，为詹诚打开了广阔的视野。因为研究的行业相对较多，很多不同的行业都可以找到机会，所以詹诚的投资组合不会集中在一个行业，无论是行业还是个股的集中度都不会很高。

詹诚表示，希望通过均衡分散的配置提升持有者的体验感，风格不会做到极致。

“这些年来，尽管有业绩考核的压力，但我从来没有对某个行业或个股进行过重仓。我一直通过均衡配置和谨慎投资，化小胜为大胜，希望减少净值波动，依靠复利的力量，继续为持有人创造超额收益。”詹成传道。

对于未来，詹诚也判断，由于市场的极端分化，板块之间的估值分化达到历史最高水平。随着经济的进一步复苏，后续市场风格可能会略有平衡，四季度他会采取相对平衡的策略。

投资港股的独特优势

如果你看好科技和互联网消费行业，那么港股大概是一个不可忽视的市场。

2018年，HKEx实施上市制度改革，以包容的姿态欢迎新经济公司和生物医药企业。今年内地互联网巨头第二次来港上市，掀起中概股回归潮。有一段时间，恒生科技指数被赋予了“东方纳斯达克”的期待。

但是，在港股投资科技股并不容易。投资者需要深谙大陆对此类公司的认知体系，以及外资的投资逻辑。夹在a股和美股之间，港股经常被两个市场的动荡拖累。

景顺长城基金是首家发行沪港深主题基金的公募管理人。中外合资企业的股东背景为公司提供了投资港股的独特视角。外资股东景顺，在港股市场积累了多年丰富的投资经验。

此外，京顺长城基金引入了外资股东京顺的研究模式，展成这一新公司覆盖了多个不同商业模式的行业。后来被公司派到外方股东京顺亚太香港总部学习港股，让他更加熟悉港股市场的生态和特点。

2019年三季度，詹诚开始增加港股比例。此后，港股的配置比例一直维持在较高水平。截至三季报，沪深两市领先科技基金的港股配置比例达到43.24%。

詹诚认为，港股超额收益概率大。首先，港股性价比优势明显。而且南方资金持续涌入，海外资金逐渐回流，流动性利好港股。同时，新兴行业公司积极在港股上市，大量中概股二次在港股上市，优化了港股结构，使港股更具成长性，增加了港股的吸引力。

“受疫情影响较小的公司的估值被拉至相对较高的位置。对于明年的布局，需要平衡投资组合，寻找性价比高的资产，所以港股肯定是首选。我们还会寻找合适的机会增加港股的比例，”詹诚表示。

注意事项:

1.景顺长城沪港深领先科技基金成立于2017年7月7日，自成立之日起由詹诚管理。根据基金定期报告，2018年、2019年、2020年上半年基金收益率和业绩比较基准涨幅分别为-16.21%和-23.42%；58.26%、35.55%;27.45%、10.13%。2017.07.07-2019.08.08，李还管理基金。晨星基金的风险评级为中高，适合进取型、积极型投资者。

2.景顺长城优质投资基金成立于2013年3月9日，自2015年12月29日起由詹诚管理。根据本基金定期报告，2015-2019年和2020年上半年本基金收益率和业绩比较基准分别为:58.15%和7.52%；-13.28%、-8.42%;35.97%、17.08%;-23.45%、-19.17%;66.5%、29.59%;25.55%、2.06%。2013.03.19-2017.01.05余光管理基金。晨星基金的风险评级为中高，适合进取型、积极型投资者。

3.景顺长城智能生活基金成立于2019年1月31日，自成立日起由詹诚管理。根据本基金定期报告，2019年及2020年上半年本基金收益率和业绩比较基准涨幅分别为:28.00%和15.27%；32.78%、-1.42%。晨星基金的风险评级为中高，适合进取型、积极型投资者。

4.京顺长城科技创新基金成立于2020年3月18日，自基金会成立以来一直由詹诚负责。截至2020年9月30日，本基金自成立以来的收益率为33.60%，同期业绩比较基准收益率为23.67%。晨星基金风险评级中等，适合进取型、积极型、稳健型投资者。

5.京顺长城科技创新三年计划于2020年6月30日成立，自基金会成立以来一直由詹诚负责。目前基金成立不到6个月，业绩暂不上市。晨星基金风险评级中等，适合进取型、积极型、稳健型投资者。

6.以上结果来自本基金定期报告，除附注4外，截至2020年6月30日。4请注意，结果截至2020年9月30日。

风险:基金投资有风险。投资者应在阅读基金合同、招募说明书、基金产品信息摘要等法律文件的基础上，充分了解本基金的风险特征，听取销售机构的适当意见，根据自身的风险承受能力谨慎投资。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或收益最低。投资者赎回时，收益可能高于或低于投资者之前支付的金额。投资者在投资时，应严格遵守反洗钱相关法律法规，切实履行反洗钱义务。本投资观点不构成对个人投资者的实质性投资建议或京顺长城的最终投资观点。我国基金运作时间短，不能反映股票市场和债券市场发展的所有阶段。本基金的过往业绩并不表明其未来业绩，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成对本基金业绩的保证。