谭雅玲：宏观政策与微观市场错位是有备而来的竞争风险

谭雅玲外汇投资研究所独立经济学家

最近市场格局出现了意想不到的错配现象。市场逻辑、产品组合的历史和现实异常性、预期和现实的背离性、竞争和策略的尖锐性、异常的常态性和应急性这四个特征，突出了短期操纵和长期布局的控制和调整。其中，美国因素是核心，尤其是其长期意识模式想象是现在和未来远见的短期重点，也是国际市场的关键期风险，更是针对性目标的高超组合拳的险恶目的和攻击战术。我从三个角度的观察和体会，值得深入思考和论证。

1.货币组合具有两面性。美联储加息是美元射箭的关键，而美元加息是三雕射箭的目标和目的，矛头直指欧元、人民币和卢布。这三种货币的走势各有特点。欧元不确定，人民币扑朔迷离，卢布是隐患。目前这三种货币对美元构成威胁或潜在挑战，所以很明显美元是主动的，三种货币是被动的。从美国的长期战略竞争格局出发，对三种货币的短期反应和一时的差异比较是关键风险。因为这三种货币对美元的优势是对美元的预防性强调，三种货币的贬值和升值都处于被动甚至是设计好的状态和取向，未来三种货币的竞争力和可信度被削弱是美元的目的和目标。其中，欧元的信誉是关键，未来的生存考验是欧元的致命风险。毕竟欧元经济和货币政策的扭曲和对抗是欧元无法梳理或解决的难题，欧元机制是欧元风险无法解除和消化的软肋。但人民币的地位没有真正的国际资格，SDR地位只是一个记账符号。人民币自由兑换前的经济压制风险是美元出击的主要目的，美国遏制中国的策略没有改变和缓和。特别是货币贬值的时机，是美元应对人民币风险最重要的方式和策略，这一点目前体现得很清楚，未来也将是至关重要的一个重点。相对于卢布升值，是未来风险最大的确定性。毕竟石油是俄罗斯的经济命脉，但产能不足仍是事实。相反，此时的卢布升值可能会显得离奇，甚至背离经济方面和国情。卢布的前景试图实现的目标令人困惑，充满风险。卢布升值到贬值的投机逻辑和金融危机模型，既有历史借鉴，也有俄罗斯短板风险不足的致命缺陷和参数。上述三种货币对美元来说微不足道，但潜在的风险却是美元策略和机制效率的必然担忧。毕竟美国的长期战略和现实问题有关，美元力量的优越性和短板利率有关。所以美元特别注重潜在风险的设计和攻击的目的。这是当前市场的严重问题，也是潜在风险失控的最大可能。

2.政策组合一举两得。美联储的鹰派立场是宏观政策和策略为主。相对于短期的市场配置和变化，并不代表趋势就是市场需要谨慎关注的重点。一方面，美元升值不得不做防御准备，值得谨慎冒险。随着美元指数再次达到109点，市场预计将从110点发散至115点。但从美元指数的历史脉络观察，从高到低是美元指数的运行规律和现实。所以，现实中美元指数主要是阻击升值，美元指数上行到109点的维持时间非常有限，而短期回调情况重在推动惯性和必然性。毕竟，美元仍然是伴随着美国经济结构的全球货币的领导者，然后货币贬值是美元在经济、份额比例和机制上的最佳选择，这足以加强美元全球化的控制、垄断甚至发挥美元全球化的能量和潜力。美股牛市的繁荣和新时代美国新经济的美元技巧是关键和核心。因此，美元贬值是美国的基本国策，美元高估是美国的战略目的，美联储加息是美元组合的短板变化目标。美联储加息一雕美元汇率霸权，二雕美元利率复苏，美元避险是推高美元汇率的关键。通过汇率验证美元的地位，是美联储大胆加息的基础和保证。目前，短期美元利率是美国宏观经济政策选择的关键参数，是美国财政政策和货币政策协调的关键。美联储的鹰派选择是美国国家宏观经济政策的标杆，也是未来美元地位和力量的重要支撑和护航重点。政策组合一举两得，因为美联储加息的技巧是保证美元汇率的走势和美元利率的反转，从而为美国财政政策和空留有余地。争取财政与货币的平衡与协调是美元政策组合需求与变化的核心。

3.外部组合可以一箭多雕。这重点是俄乌事件的时机、进展和前景。从表面上看，东欧市场是一个充满活力的市场，但欧洲大陆的遏制和竞争局面是显而易见的。美国的最终目的是打破欧元对美元的威胁和挑战。毕竟石油、能源、天然气是欧洲经济的命脉和结构性短板，但这似乎是欧元现象的表现，其实质是欧元机制缺陷、制度差异和结构错配导致的区域化疲软。欧元运行的不可能性可能在于通货膨胀分化、经济分裂、结构不均衡、制度差异和地区分离。许多因素如英国退出欧盟、意大利的抵制、德国的反对、希腊的落后等。前忧，而欧洲区域化面临新的组合和新的机制。美联储的雕塑是欧洲的区域化。其次，新兴市场代表了俄罗斯和中国的发展趋势。虽然中国和俄罗斯还远不足以对美元构成威胁，但结构性问题的美国特别关注像俄罗斯的去美元化和黄金化这样的动作，包括中国对石油的人民币定价和SFR资格，然后利用美元进行灵活的控制和调整。无论是石油还是货币的定价和制衡，都是美国针对性很强的。此时石油回调下跌对俄罗斯不利，美元升值人民币贬值不适合中国的时机和条件是关键。这个雕塑的焦点是新兴市场的整体焦点。目前，这些国家和地区的货币贬值和资本外流严重削弱了新兴市场群体的实力和影响力，美联储加息的前景恶化了新兴市场的主体意识和思维逻辑，这就是当前的市场特征和未来的风险。美国的客观因素破坏了新兴市场的主观情绪，这是美元中箭中毒的致命原因。最重要的是，美联储加息，箭在弦上变化，甚至混淆环境和预期，比以往更加严峻。即宏观思维的短期、局部甚至舆论影响是主观失控的重点，而应急反应与常态惯性的混搭不利于及时性、务实性和前瞻性的反应效率和选择才是关键。所以，当我们面对异常行情时期的复杂局面时，主观才是我们思考的重点，而不是只看客观而忽视主观意识。这恰恰是美国的优势，它以主观控制客观，而不是客观主导主观。比较之间的风险焦点发人深省。

作为一个长期的市场研究和跟踪从业者，希望通过对当前形势的思考，引起市场的重视和关注，这对于解决当前的实际问题和回应未来的风险分析预期具有重要意义，也是一个值得修正和深化的角度和重点。特别是目前我国人民币作为市场风向标的外力作用很强，对当前经济和市场影响很大。市场和企业需要仔细评估和跟进，尤其是加强自身对当前形势的感知和理解，这是人民币及相关因素的参考重点。中国市场化的国情是主要参数，外部针对性策略需要警惕潜在风险设计和释放的时间和路径。中国经济长期良好的基础是一切信心和保证的灵魂。