交通运输行业页深度研究报告：谷雨春光晓，王者再归来

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解决方法：

1、一、航空机场年度策略：供需反转一触即发，机场有望王者归来1.1、前三季度内需验证，行业走向量价平衡行业整体业务量在波动中恢复，价格较 2020 年显著恢复。

2、随着 20-21 年间航司对 需求信心的逐步确立，民航业的恢复逐渐从 2020 年中的低价高量向价量平衡转 变。

3、疫情散发持续压制业务量，1-9 月民航恢复较为曲折。

4、年初行业受“就地过年”政策 影响，春节后行业逐渐恢复。

5、广深疫情、南京疫情分别于 6 月、8 月影响行业复苏， 暑运后半程随疫情反弹消失。

6、但从 7 月民航数据来看，行业的内需已得到充分验证

7、广深地区分别与 7 月 3 日、7 月 6 日解封、南京疫情于 7 月下旬开始，但行业 7 月数 据持平 5 月水平

8、根据已经公布的上市航企数据，7 月各航司运力投入均有恢复，国 航、东航、南航、春秋、吉祥 ASK 环比分别+23.2%、+10.1%、+31.5%、+6.3%、+8.5%， 合计环比上升 20.2%，运力投入整体相当于 19 年同期的 71%

9、国航、东航、南航、 春秋、吉祥 RPK 环比分别+27.0%、+11.9%、+33.4%、+10.0、+12.3%，合计上升 22.6%， 旅客周转量相当于 19 年同期的 66%

10、春秋航空、吉祥航空客座率分别为 90.8%、83.3%， 持续领跑行业

11、7 月前三周为行业最好的时间窗口，深刻展示行业需求潜力。

12、在散发疫情影响下, 数据仍持平 5 月水平,足见行业需求潜力。

13、我们认为，未来无需担忧行业需求，供 给才是决定行业中期景气的核心因素。

14、价：市场预期、高铁涨价、全票价上涨共同催化尽管行业业务量受到政策压制，但行业票价在悄然走强

15、2021 年内，民航遭遇就地过年、广深、南京三轮政策压制，业务量不及 20 年同期，但通过对行业数据的 跟踪和观察，我们发现，随着 20-21 年间航司对需求信心的逐步确立，民航业的 恢复逐渐从 2020 年中的低价高量向价量平衡转变

16、各航司在促销活动 方面的力度也相对克制，票价韧性不断增强

17、主要表现有：就地过年压制行业票价，但 4 月上旬票价即超过 20 年同期

18、 2021 年 7 月底行业遭遇南京疫情冲击，但行业最低点时票价依然能够持平 20 年同期水平

19、我们认为行业票价的背后有三重原因，未来这些原因将持续支撑行业票价由弱转 强

10、1）市场预期催化行业票价恢复。

21、清明、五一期间需求追平 19 年，展现被压抑的旺盛需求。

22、清明节期间，全国预计保障飞行航班 42720 班，运输民航旅客 432.8 万人次，平均客座率 73.4%， 清明假期总客流已经恢复至 19 年 91%，客座率同比 19 年下降 5.6pts

23、劳动节 期间，全民航预计运输旅客866万人次，比2020年同期大幅增长173.9%， 比 2019 年同期下降 0.8%；平均客座率 80.7%，比 2020 年同期提高 14.6 个百分点， 比 2019 年同期下降 3.0 个百分点；全国预计共保障航班 74229 班，比 2020 年同 期增长 84.21%，比 2019 年同期下降 7.70%

24、从市场预期方面分析，在乐观预期驱使下，航司将在提折上更为积极

25、目前据我 们观察，商务线较去年同期仍有些许差距，但旅游航线的票价已经高于 19 年水平

26、2）全票价悄然上涨支撑票价走强2017 年机票价格政策放开后，航线全票价已有较大涨幅，盈利弹性空间持续放大

27、 2017 年后，国家允许部分航线价格进行上调

28、航线每航季原价机票最大可以上调 10%，此后，各航司开始“悄然”提升核心航线全票价，盈利弹性空间逐渐放大。

29、 以京沪线为例，经 2018 年 6 月份、12 月份两度涨价之后，京沪线 Y 仓由原先的 1240 元涨到 1480 元，经过 19-20 年的调价后，京沪航线经济舱全票价为 1780 元。

30、我们统计了全国几条主要核心航线的票价情况，从数据来看，全国主要航线票价 较 14-15 年都有 40%-60%的涨幅。

31、随着航司的价格策略逐渐转为积极，票价上限提升的作用将逐渐显现，行 业盈利弹性逐渐释放

33、2021 年 6 月 25 日全国铁路调图后，京沪高铁北京南到上海虹桥的本线列车票价 从 526-553-598 上调至 553-598-630 左右，涨价约 6%

34、高铁在华东、华南地区一直是航空的主要竞争者，此次铁路的涨价利好暑运行业整体票价恢复

35、与京沪高铁同步，航司也将重点航线的经济舱全价上浮 10%

36、2017 年底民航价 格改革推进后，我国核心航线的票价维持涨势，以京沪线为例，2018 年初京沪航 线的全票价为 1240 元，经过 4 年的提价，京沪线票价目前上升至 1790，累计涨 幅达 44%

37、重点航线的经济舱全价调涨，有效带动了航司盈利弹性的增长，暑运 期间将贡献额外利润。

38、1.2、国际航线回归趋势确定，但过程或曲折海外需求大幅好转，美国民航已开始盈利今年 3 月开始，海外迎来一轮跨境政策的放松，目前多国已明显放开边境政策， 世界范围内的国际航线正在快速恢复中，航司业绩有所好转。

39、以美国为例，受益 于管制放开和较高的疫苗接种率， 从美国航空业 21 年 Q2、Q3 的业绩看，行业 已恢复到盈亏平衡点。

40、各航司二季报业绩大幅好转，西南、达美、捷蓝、西空航空更是重新盈利

41、其中， 二季度西南航空盈利达 3.48 亿美元，19 年同期盈利为 7.41 亿美元，二季度达美 航空实现净利润 6.52 亿美元，19 年同期盈利为 14.43 亿美元

42、 美国民航业三季报均实现盈利

43、其中，美联航 Q3 净利润为 4.73 亿美元、西南航 空 Q3 净利润为 4.46 亿美元、美国航空 Q3 净利润 1.69 亿美元、达美航空 Q3 净 利润 12.12 亿美元

44、美国目前已基本放松对疫情的控制，拜登政府计划从 11 月 8 日开始，正式解除所 有已接种新冠疫苗的外国旅客的入境限制，这意味着禁止世界绝大部分地区进入 美国的长达 21 个月的历史性限制将结束，未来美国航空需求将持续复苏

本文就讲到这里，希望能帮到您，谢谢