雪球最近的一个帖子，讲述了一个投资者通过投资Gloria从赚十倍到爆仓的故事，让人感叹股市投资的不易。
8月2日，歌莉娅的股价刚刚创下年内新低，已经回到了两年前，与去年11月的最高股价相比，已经下跌了59.5%。
然而，股价暴跌的背后，是业绩的飙升。财务数据显示，凯莱英的营业收入从2017年的14.23亿元增长到2021年的46.39亿元，增长了两倍，对应的净利润从3.41亿元增长到10.69亿元，正式迈入10亿元门槛。
与此同时，今年上半年业绩继续高速增长。7月14日，凯莱发布业绩预告，预计今年上半年净利润16.44亿-17.43亿元，同比增长283%-306%。
这让许多投资者摸不着头脑。凯盈股价与业绩背离的原因是什么？这位投资人从赚十倍到爆仓有着怎样的辛酸故事？
长期投资，从赚10倍到爆仓
8月2日，歌莉娅股价创下年内新低，回到两年前，也就是2020年7月的位置。与去年11月最高股价相比，已下跌59.5%；今年，跌幅约为50%。
值得注意的是，4月份以来，格洛丽亚英在市场整体反弹中的表现较为平淡。在此前4月份股价下跌40%的情况下，凯莱英从5月底开始反弹，7月初股价反弹近30%，但随后进入下跌模式。
最近雪球上有个帖子，详细记录了高竿投资凯莱在爆仓后的投资心态。根据golfers @山童的说法，我的心告诉我，他是Gloria English的超级长期玩家。因为他的杠杆作用，曾经帮他赚了十倍的股票。这次他亏了90%，几千万的财富最后只亏了一点点。
据这位网友自述，他和格洛丽亚·英在一起跑了三年。曾经是朋友圈著名的长线投资人。去年年底，他是朋友中价值投资的典范。没想到在格洛丽亚英的利润创历史新高，他的账户却是爆炸的结局。
“当我回想起股价从530元回调到400元的时候，我心里窃喜，赶紧装满融资，幻想着股价能涨到500元、600元。当时我从没想过会是这样的结局。”“以后，我怎么跟孩子说我经历了什么？”
网友清仓后不久，8月3日，凯莱英发布公告称，拟以集中竞价方式回购公司股份，回购价格不超过290元/股。第二天，格洛丽亚英股价上涨9.24%，但这一切都与这位网友无关。
CRO低潮
事实上，近年来，集体采购对整个医药行业的影响是毁灭性的。
此前，药企龙头恒瑞医药也是忍无可忍。孙飘扬在62岁时被重新任命为董事长，并强调重组公司结构，砍掉了大量仿制药的销售和研发。在资本市场，恒瑞医药在2021年初达到历史巅峰。股价也从100元左右跌至20多元。
面对集中采购，CDMO等代工性质的细分行业成为集中采购的“避风港”。一方面，这类企业不直接生产最终药品；另一方面，CDMO主要是创新药，恰好是收藏鼓励的类别。
所以药明康德、格洛里亚等相关企业比恒瑞医药多走了近一年。
但是这些公司的股价在去年下半年就承受不住了。回顾历史，不难发现许多CRO公司在去年第三和第四季度出现了最大的高峰。
去年9月底，a股上市公司2021年一季报披露完毕。除了展示业绩，还披露了股东。
一时间，高轩退出老虎药业和凯莱英的前十大股东，一度成为热门话题。不少投资者质疑:高轩大幅减仓是否提前感受到了行业趋势的变化？行业景气度是否处于巅峰？
有投资人还翻出了全球医疗领域的融资额数据，发现去年9月份的数据竟然环比下降。太可怕了。创新药融资额环比下降+大型标杆机构退出，并不是景气见顶的信号。
随后，许多CXO股票迎来了一波又一波的下跌。
其实，上述这位赚到十倍爆炸的投资人，只是底层大众的代表。
在这一轮医疗领域的疯狂泡沫挤压中，大量财富化为乌有...
背后的问题是什么？
不仅是凯莱英，大多数CRO股票都类似于这种单边下跌趋势。
那么在过去一年多的时间里，整个CRO董事会遇到了什么问题呢？
制药RD/生产外包，本质上也是这样一个平台，让任何一个有想法的人，都可以做只有传统大药企才能做的药物研发，现在也可以实现了。
2018年后，我国药品集采等改变行业的政策出现，以仿制药为主的药企利润骤降，纷纷扎堆进入创新药领域。医药创新热持续升温:我国一级市场医疗卫生投融资金额每年都在稳步增长，并保持在较高水平。也就是说，这些cro的RD外包业务仍将处于快速发展期。
在VC模式的流行下，CRO是最重要的推动力之一。换句话说，中国的这波生物制药泡沫在某种程度上是CRO一手造成的。
就像上世纪90年代末美国生物制药泡沫的来临一样，内滚的大势在当地的CRO悄然上演。所以有人评论说，医药外包公司都在疯狂的招人和扩大产能，各家公司都在争先恐后的用更大的盘子来盛剩下的蛋糕。就连API公司也在拼命改造CDMO。
与此同时，CRO的头部企业开启了一个古老而新颖的游戏:投资。
CRO公司参与小型生物医药公司的项目推广，利用自身业务带来的信息优势参与整个一二级市场，以服务商的身份让自有资金提前进入客户的股权投资。具有CRO公司属性的基金总是会比其他公开和私募基金更快地了解参与公司的未来。
在一个流行的赛道上，提前预测项目的成功可能性，然后用自己的资金提前下一个大赌注——这种新玩法比在CRO赛场上与后来者竞争更刺激。
从创新药的审批改革，到资本市场渠道的开放，热钱的高调进入，再到各种科技专项计划和人才引进政策，泡沫都在逐渐膨胀。
去年7月，国家医药产品管理局药品审评中心发布了《关于征求以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则意见的通知》，降低了Me-too药物的温度。
然后在资本市场上，这些CRO公司看到了这一轮股价的历史峰值。
据一些内部人士透露，CRO公司如格洛里亚、药明康德、泰格等。我刚刚在一些新技术的基础上重新诠释了美国生物医药产业在中国90年代的亮点。中国需要堆积自己的辉瑞和诺华。
对于凯莱英的股价，有投资者认为，目前已经进入非常合理的区域，但仍需要巨大的勇气和信念来对抗市场。同时，如果公司在快速发展的过程中，透支了行业的未来，没有在短期内做出发展决策，也会损害投资者的利益。
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