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有明星股东张涵予、黄晓明、章子怡、陈，还有著名股东韩寒、黄建新，博纳影视姗姗来迟的IPO只能说是错过了好时机。
"来源| Star 空财富
《发髻》作者邢空
虽然经历了整顿娱乐圈的震荡、影视投资的大幅缩水、让电影看不下去的疫情，但曾经制作了多部脍炙人口的银幕佳作的博纳影业，终于在一波三折后，于2022年6月20日拿到了发行批文。花了1732天才到IPO岸。
第一折:从美股退市
早在2010年，博纳影视登陆纳斯达克，成为第一只在美国上市的中国影视股。但由于市值长期被低估，2016年公司完成私有化退市，2017年转向寻求在a股上市。
8折:躺着因为审计机构被查。
2017年，华纳影业向裁判提交了《招股书》，却因为其审计师瑞华事务所被立案调查，放下了枪，导致“中止审查”。
第三折:回a需要5年。
2020年，换了审核机构的博纳影视终于通过了发审会，但因为业绩问题，依然没有得到官方的认可。最后，得益于长津湖之战挽救了公司2021年的业绩，也帮助其最终拿到了2022年6月的正式IPO船票。
然而，距离公司首次提交招股说明书已经过去了1732天，距离通过发审会已经过去了592天。
图中左一至右三为博纳影业明星及著名股东:黄晓明、张涵予、陈、章子怡、韩寒、黄建新。
有明星股东张涵予、黄晓明、章子怡、陈，还有著名股东韩寒、黄建新，博纳影视姗姗来迟的IPO只能说是错过了好时机。
但在最新的《发行股份意向书》中，公司表明了在“主旋律电影”方面的绝对实力，以及在整个影视产业链布局方面的强大实力。基于此，网上有“提振影视行业信心”“影视行业寒冬已过”的说法。但是，如果是这样，就要用事实说话了。
主旋律是生命线吗？
虽然博纳影业认为已经成功探索出“主旋律+香港导演+全明星阵容”的成功商业模式，但我们认为未来主旋律电影市场的收入天花板仍存在下行压力因素。
1.主旋律电影系列的续航能力不强。
我们不否认博纳影业蚕食了主旋律电影的红利，但遗憾的是公司没有持续发挥优秀主旋律IP的氪石能力。以《我和我的XX》系列为例。第一部《我的人民，我的国度》票房31亿元，豆瓣评分8.0，但到第三部《我和我的父辈》时，总票房下降到14亿元，豆瓣评分只有7.0。
优质IP并没有延续吸金能力，呈现出票房和口碑下滑的现象。因此，未来的长津湖之战系列3能否延续之前的辉煌不得而知。
2.明星当导演，鲜肉占C位。
只有继续让专业编剧和导演给烧坏的IP淬火，才能延续之前的吸金能力。演员要服从作品，勉强让演员当导演，让小鲜肉打头阵，无异于打破了IP之前好不容易捡来的名声。而口碑是影视公司的饭碗。
3.与香港导演的绑定程度不高。
博纳成功模式中不可或缺的因素是“香港导演”。然而，这些香港导演并没有在博纳影业的IPO中分得一杯羹。
先来细数一下博纳影业近年来出品的作品，比如长津湖之战，船长，红海行动等。，全部由香港董事执导，但在公司股东名单中找不到这些董事。另外，博纳影业一般会和这些导演签订3-5部电影合同，现在已经完成了80%以上，以后不会再有其他的补充合同。
所以在没有股权激励和长期合同的情况下，这些香港导演未来会不会对博纳影业的竞争对手爬墙，真的无法预料。毕竟娱乐圈历史上这样的事情数不胜数。
主旋律电影也不是没有其他竞争对手。
主旋律不是没有其他竞争者。根政洪妙的中国电影在《牺牲》中产生过，华谊在《八百》中产生过，大家都吃到了主旋律电影的红利。目前只有主旋律电影才有安全的票房保证，很容易通过审查。未来不排除会出现电影公司扎堆制作主旋律电影的情况，将主旋律电影市场拉入红海竞争。这样看来，主旋律电影是否还能成为博纳影业的营收保障，就很难说了。
在红海的竞争中，博纳影业好不好？
我们先对比一下2019年以来博纳影业、中影、万达院线在影视制作/制作/发行/联合制作/联合发行的综合收入表现。其中，中国电影参演90部，总收入328.85亿元，包括《战狼2》、《嗨，妈妈》。万达院线参演电影30部，总票房217.45亿元。代表作有《流浪地球》和《唐人街探案3》。博纳参演了7部电影，116.52亿元。
综上所述，博纳影业的产出效率还是比较高的，但问题是资金量可能真的不够，导致参与太少。所以未来一旦进入红海，就看你能不能跟中国电影和万达院线的粗胳膊粗腿抗衡了。
5.以后有什么好看的电影值得期待吗？
都说这几年是电影界的寒冬。有多冷？
首先，博纳影业的盘点名单中，恐怕只有《虎山前传》和《无名》可以期待。但《虎山前传》自2017年投资450万元后，再无新的投资。现在五年过去了，原班人马是否出演还不确定。
看，未来要投资的电影主要是《红海行动2》。《克什米尔公主》其余部分从2020年开始写剧本，《汶川地震》2019年备案。然而，两三年过去了，这些影片依然没有任何动静。很有可能，这两年电影行业真的太冷了。
总结一下，2022-2023年，博纳最有可能上市的大片集中在《虎山前传》、《红海行动2》和《无名》。其实这三部剧都有类似的特点，几乎都是早期成功电影IP的续集，都有一定的群众基础，投资风险相对较小。如果能聚集有“赚钱能力”的原班人马，保持原副本水平，预计总票房约47亿元，除去成本目测，刚好能覆盖这16.8亿元的投资。
不过，正在投资的《红海行动2》和《黑仔鲸行动》是网上披露的同一部电影《红海行动2之黑仔鲸行动》。博纳影业为什么非要上市两次？真的没什么可写的吗？公司IPO后，可以去E互动@博纳影业。
电影库存有问题吗？
有一篇文章题为《通过侮辱智商库存来调节利润。博纳影业13年卖一部电影？”网文，质疑博纳影业是否存在利用存货调节利润的情况。从招股意向书来看，我们认为公司存货可能确实存在以下问题:
1.为什么已经播出的电影还躺着库存？
已经播出的电影要在成本上结转，不要库存。但是我们可以看到，到2021年底，公司已经播出的《中国医生》存货还有2443.44万元。大部分不是应该随着收入确认一起结转吗？
2.存货跌价准备是否充分？
在博纳影业所有库存商品中，账面价值最高的是进口海外片，如《猩球崛起3:终极之战》、《异形:契约》、《比利林恩的中场战事》等。这些早在2016年、2017年上映的影片，每年都是直线折旧，折旧方式明显与收益不匹配。
以《异形:契约》为例。该片于2017年上映，当年票房约3亿。后续每年的票房收入非常有限，但是库存商品折旧的方法每年大概1800万左右。照这样下去，估计要9年才能做成！
可以深入的看一下。几乎每一部博纳影业引进的外国电影都是这样贬值的。我不把智商当回事是真的吗？
博纳影业招股书节选
另外像鬼吹灯这种电影，2014年就已经策划好了，现在还没上市，不知道是不是已经胎死腹中，账上还有255.5万。为什么不全额计提减值准备？
能否避开行业的雷区？
除了不可描述的电影存货减值方法，裁判在前期审核过程中几乎问了博纳影业财报的所有会计科目，可见影视行业的水确实比看起来要深。这几年，围绕着我们普通吃瓜人熟悉的问题，我们再问他们一遍:
1.票房膨胀的问题
万达院线不赚钱。博纳影院是怎么赚钱的？根据北京尚同律师事务所补充的20多份法律意见书:
曾有
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