李宁去年盈利

作者:叶蓁

原文:深目金融

8月11日，李宁发布2022年半年报。

虽然影响疫情的因素依然存在，但年初的北京冬奥会再次激发了全民运动的热情，运动品牌的销量也随之水涨船高。

今年上半年，李宁实现营收124.09亿元，同比增长21.7%，归属于权益持有人的净利润增长11.6%至21.89亿元。

然而，在收入增长的同时，李宁上半年却呈现出“增收不增利”的局面。毛利率下降5.9个百分点至50.0%，净利润率从19.2%下降至17.6%。

短期来看，李宁在港股两天上涨超过10%，但从更长远的角度来看，李宁已经从2021年9月的最高点107港元下跌超过30%。

宁回归巅峰？它的未来会是怎样的？

01线上收入激增，收入结构不变。

营收方面，李宁今年上半年增长21.7%至124.09亿元。

按销售渠道划分，李宁的直销渠道同比仅增长10.7%，主要来自经销商渠道，同比增长28.5%。李宁在财报中披露，这部分收入主要来自经销商激增的订单。

在一年前提出“大电商”商业模式后，李宁的电商频道继续专注于直播业务的发展，在线收入增长19.2%。

但从另一个数据可以从侧面证实，经销商的订单量激增，可能不是卖给客户，而是压在经销商的仓库里。李宁财报显示，截至2022年6月30日，李宁线下渠道流量下滑，其中零售和批发下滑。李宁没有透露具体的下降数字，只是用“单位数高”来形容。也可以看出，2022年分布在很多地方的疫情确实对李宁的线下业务造成了很大的影响。经销商的高库存也可能影响到下半年的这部分收入。

电商渠道流量增加，被李宁描述为“中等数量单位”的增加水平。可见线上流量的增加并不能抵消线下流量的减少。

对于线下销售，李宁正在努力推动旗舰店等高效门店落地，清理亏损、低效、小微的门店。财报数据显示，截至2022年6月30日，李宁销售网点总数为5937家，去年年底为5935家，今年仅净增2家。但净增的两家销售网点中，零售业务增加100家，批发业务减少98家。童装品牌李宁YOUNG的销售门店数量共计1175家，较去年底净减少27家。

尽管不断强调线上直播和线下融合，但实际上李宁的渠道组合这几年并没有太大变化。

2022年上半年，经销商、直销和电商的收入分别占总收入的47.5%、22.5%和28.5%，其中经销商和直销占70%。

再看利润，虽然整体业绩大幅增长，但公司营业利润率却呈现相反趋势，毛利率下降5.9个百分点，净利润率下降1.6个百分点。

李宁在财报中表示，受疫情影响，零售端加大零售折扣，毛利率较高的直销渠道收入同比下降，原材料和人工成本上升是主要原因。

而广告费用也是降低利润率的原因。李宁分销费用同比增长18%至33.8亿，销售费用率高达27%。

此外，对于服装企业最关键的库存数据，李宁的库存和库存周转天数也比2021年有所增加。李宁整体库存同比增长11.5%，几乎都是制成品带来的。平均库存周转天数也从2021年的53天增加到55天。

对于服装企业来说，库存的增加是一件值得警惕的事情。历史无数次证明，库存积压往往是危机的源头。

02单一品牌多动作，让人“看不懂”

在财报中，李宁表示将继续坚持“单一品牌、多品类、多渠道”的战略，向专业化和趋势化两个方向发展。但从2022年开始，关于李宁的消息已经很少来自于产品，而主要来自于一系列的跨界动作。

单品牌，多动作，李宁的实力让人大呼“看不懂”。

先是李宁宣布加入“咖啡”混战。

咖啡对年轻人的吸引力越来越被资本市场认可，越来越多的品牌热衷于发展咖啡“副业”。

今年4月，李宁被曝申请“宁咖啡”，厦门第一家店开业时，也出现在宁咖啡。不过这杯咖啡是不卖的，消费者在店里消费499元就可以免费获得。之后，宁咖啡出现在厦门、广东、北京等地的数家李宁门店，共有9款饮品，包括生椰拿铁、经典宁美式、经典宁拿铁、南非燕麦拿铁。这些饮料也是不卖的，只给消费达到一定金额的消费者。

李宁此举似乎并没有取悦消费者。一位用户在社交平台上分享:“李宁的咖啡不好买，应该站在499元的肩膀上。”

在目前公众的反应中，李宁公司将宁咖啡的推出定位为针对零售终端消费体验的创新尝试。商店提供咖啡服务的主要目标是提高顾客购物时的舒适度和体验。但是，如果把赠送咖啡定在消费门槛，会不会招来更多顾客的反感？

在咖啡的热度散去之前，李宁公司创始人李宁被曝正式进军黄酒行业，投资推出“十二读”黄酒。

这是李宁公司继5月推出宁咖啡后，再次因为跨界而被关注。

公开资料显示，十二阅黄酒是浙江老窖坊酒业有限公司的产品..公司成立于2021年5月17日，李宁集团联合创始人赵建国，法定代表人为天洋股份、湖州老窖坊酒业有限公司。

虽然从股权结构来看，十二念米酒是老板李宁的个人投资，与上市公司李宁关系不大。但众所周知，创始人李宁的个人IP早已与上市公司深度绑定。即使是李宁的个人投资，也无形中得到上市公司商誉的背书，这也是十二阅黄酒能够引起业界关注的主要原因之一。

此外，李宁在Web3领域也从未停止探索。2021年，李宁设计了NFT运动鞋，并于2021年9月在拍卖行以112.7万元的价格售出。今年4月24日晚，中国李宁发布一条微博，宣布成立“无聊猿会中国李宁分会”，并计划推出该系列服装。

从现实世界到虚拟世界，李宁也踏上了这股席卷全球的“超宇宙”潮流。

李宁的这一系列动作，针对的是完全不同的群体，弱化了李宁“运动品牌”的标签，在运动品牌和时尚品牌之间形成了一种拉扯和撕扯。

但是看看我们的竞争对手安踏，我们都知道，说到安踏，就不得不说到斐乐，因为斐乐运动时尚的定位与安踏的主品牌是完全隔绝的，主品牌和一系列被收购的品牌都是服务于“运动”这个主题的。

安踏主品牌主打群众路线，收购的品牌都走贵精路线。两者取长补短，共同维护整体形象。比如迪桑特、科龙、阿玛芬集团等品牌，在户外运动、滑雪、球类、运动器材等各自的运动细分领域都走在前列。

所以收购安踏主要是服务于整体品牌的“专业”形象，加持整体品牌力。现在安踏已经形成了“不错过任何一项体育赛事”的印象，为其整体品牌加分。

03运动品牌新格局:耐克阿迪再度流行。

新疆棉花事件后，耐克阿迪等洋品牌被国人短暂“抛弃”。然而，事件发生一年多后，耐克阿迪再次走红。

事件中发现，李宁的大部分商品都涨价了。比如有网友说“18年买了一双拖鞋，正价129，19年打折，99年又买了一双。今年199还是那双拖鞋。”

趁着行业的热度涨价，自然引起了很多消费者的不满。

另外，人们对体育用品的需求主要体现在两点:一是高价格下高科技产品的威力；第二，大差异下的高性价比。

耐克、阿迪等品牌依靠的是高科技产品带来的品牌影响力，很难因为一次事件就完全抹杀。

以目前市场主流的材料缓震技术为例，耐克和阿迪分别引领了两条主线:

第一条线索:2013年，阿迪达斯Boost technology采用了TPU或电子TPU材料。2017年，李宁与巴斯夫合作推出DriveFoam，采用特种TPU作为发泡原料；同年，安踏推出了A-FLASHFOAM，由TPU和EVA的混合物制成的泡沫。

第二条主线:2017年耐克ZoomX科技采用PEBA材质，2018年李宁推出Boom，2021年安踏、特步分别推出Nitro-Speed NUC、Power Nest PB，均采用PEBA材质发泡。

所以在追求专业和产品力的时候，耐克和阿迪就成了首选。例如，去年全运会男子和女子马拉松冠军任、和，都穿着Nike vaporfly next% 2。除了耐克，国产品牌特步排第二，前五名里没看到李宁。

而“表外”汇总的各品牌系列的spu数量更能直观看出差距。在跑鞋、篮球鞋、时装鞋三个品类中，耐克遥遥领先，阿迪达斯的跑鞋系列是国产品牌的两倍。

然而，李宁在研发方面的投入并不多，根据财报数据，2022年上半年，其RD仅占营收的1.9%。与发行支出占营收的27%相比，两者根本不在一个量级上。

对比安踏2021年的数据，RD营收比为2.3%，安踏2021年的营收是李宁的两倍多。相比耐克和阿迪，这个数字就更小了。

因此，尽管耐克大中华区2021财年年收入同比下降9%，但仍录得75.47亿美元，市场份额保持第一。

而看到DTC转型和线上业务的高增长趋势，耐克也在加大电商销售的比重。据悉，新的耐克中国数字生态系统将包括一系列微信小程序和商店企业微信等。

高性价比方面，李宁定位中高端，价格大多在千元左右。李宁的高价鞋主要有，烈军鞋，重燃鞋，旅行鞋，启蒙鞋，游侠鞋，追风鞋，韦德之路鞋，战斧鞋等系列。这些鞋可以分为两种，一种属于“中国李宁”的秀场流行趋势类，一种是可以服务专业运动员的跑鞋、篮球鞋、羽毛球鞋，以运动为主。

而安踏主品牌特步、红星鸿星尔克等品牌的运动鞋价格大多在300元附近。在剔除技术成分，追求性价比的时候，李宁的落点真的很尴尬。

04结论

今年的全民健身调查结果显示，2020年，我国经常参加体育锻炼的人数比例为37.2%，比2014年的33.9%提高了3.3个百分点。

此外，国家统计局、国家体育总局发布的2020年全国体育产业总规模和增加值数据公告显示，2020年，全国体育产业总规模27372亿元，体育用品及相关产品增加值3144亿元，占体育产业增加值的29.3%。

一系列数据的背后，说明在全民健身的大背景下，体育产业无疑还是可以深度挖掘的。但对于李宁来说，安踏打压国内市场，特步等品牌紧随其后，耐克阿迪抢占。想要突破，大概要沉下心来，加强自己的品牌力。

热点是暂时的，只有品牌力才能跨越周期。