阿里巴巴做零售

75亿人民币，阿里巴巴在线下零售的最新投资规模，相当于其最近六个季度营业利润的总和。

最近一次发生在11月20日。阿里巴巴宣布以224亿港元收购高辛零售36.16%的股份。

新零售是大型超市欧尚和大润发的运营商，在mainland China拥有446家实体店。马云的电子商务公司成为高辛第二大股东，仅比欧尚第一大股东少0.01%。

阿里巴巴首席执行官张勇用“联姻”来形容两家公司的合作。“今天是结婚典礼。其实我们一直说关键婚姻很重要，但是结婚前我们好好谈了谈婚后怎么生活，谈的很具体。”

在9个月前阿里巴巴和安百里宣布合作的新闻发布会上，张勇用了同样的比喻——“我认为今天是新零售年的新起点和第一站。今天，我们的婚礼成功举行了。”

这是阿里巴巴继入股苏宁、收购银泰之后，第三次投资逾百亿元用于线下零售。

作为中国最大的线下零售商，高辛以25%的折扣将股份出售给阿里。

高辛经营的大润发、欧尚超市主要集中在华东地区，在江浙沪皖鲁等地超过50%的门店，营业面积超过520万平方米。它拥有446家门店，超过了沃尔玛中国的439家门店，成为中国最大的线下零售商。

中国整体线下零售额连续六年同比放缓，2015年和2016年同比分别下降0.1%和0.5%。

相比之下，拥有欧尚和大润发的高辛零售整体营收和利润持续增长，但增速有所放缓，但好于整体线下零售。

高辛的股权结构很复杂，几个股东交叉持股。阿里的交易其实分为三部分。

1.大股东纪信内部股权转让。纪信持有高辛51%的股权，由欧尚和润泰以51:49的出资比例设立。根据本次交易合同的安排，润泰将纪信19.9%的股份转让给欧尚，以换取欧尚直接持有高辛9.71%的股份。

2.阿里巴巴通过淘宝中国直接收购高辛零售26.02%的股份，价值161亿港元。卖方分别为润泰集团和欧尚，其中欧尚转让给润泰的9.71%。

3.阿里巴巴以同样的单价收购高辛零售控股股东纪信19.9%的股份，价值63亿港元。由于纪信持有高辛零售51%的权益，折算后，阿里巴巴相当于高辛零售36.16%的权益，总支出224亿港元。

高股权结构。图/高辛的收购公告

在投资高辛的同时，阿里巴巴向高辛提出了私有化要约:交易将在3个月内完成。如果在此期间没有新的股权变动，阿里巴巴需要以每股6.50港元收购高辛零售的剩余已发行股份，大概会继续出资约134亿港元。

但这并不意味着阿里巴巴有计划全盘收购高辛。根据规定，阿里巴巴累计持有高辛零售35%以上的股份，并与欧尚和纪信形成一致行动人。根据HKEx的规定，无论阿里巴巴最初是否打算全资收购高辛，它都必须发出要约。

然而，高辛的其余股东似乎不同意这一低报价。在过去的1551个交易日中，高辛零售的平均股价为8.37港元。

这笔交易最奇怪的是价格。鑫苑第一大股东润泰集团与欧尚一起接受了阿里巴巴每股6.50港元的报价，较上周五8.60港元的收盘价折让25%。

一般来说，收购价格会高于市场价，尤其是对于这样一家盈利能力位居行业第一的公司。根据CICC 2016年的一份报告，港股上市公司被收购后的私有化价格平均比股价高出43%。

前私募基金投资经理王泽宇告诉《好奇心日报》，即使传统商店面临行业挑战，导致利润的超市估值低，但股票打八五折确实很少见。"双方之间的协议可能还有其他附加条款."王泽宇说。然而，交易双方都没有解释为什么定价如此之低。

低报价导致香港股市抛售。高辛零售股价20日复牌后，两天下跌9%，市值减少100亿港元。

信的股价两天内下跌了13%。图/雪球

针对润泰出售股份一事，一位台湾省分析师认为，中国线下零售整体表现不佳。去年大润发山东分公司的关闭被视为中国传统零售业进一步衰落的标志，大润发投资的电商飞牛网至今仍在亏损。所以润泰可能会退出中国市场。

四年，投资735亿元，阿里巴巴成为中国最大的线下零售商。

从购物中心到超市，再到社区的便利店，电商原本试图取代的实体商业并没有消失。他们有的成为了电商的合作伙伴，有的成为了电商的子公司。

Bainstein分析师巴夫托什·瓦杰帕伊(Baftosh Vajpayee)在给客户的一份简报中写道:“中国正在经历一场革命。在这个过程中，线下零售不是作为抵抗者、受害者或失败者，而更多时候是作为电商的合作伙伴。”

但这往往不是互惠合作，而是阿里巴巴共享甚至收购的合作伙伴。

2014年3月，还在准备纽交所上市的阿里巴巴提出以53.7亿港元对银泰进行战略投资，试图打通线上线下商业资源，实现会员、支付、商品体系的连接，这也是新零售正在讲述的故事之一。

这大概是银泰第一次在浙江省外为人所知。现在它在杭州、北京和其他城市经营着29家百货商店和17家购物中心。

北京银泰大红门店。图/强生

2015年，阿里巴巴投资283亿元入股苏宁，成为后者第二大股东。

同时，苏宁还斥资140亿元认购阿里巴巴发行的新股。这个数字还不到阿里巴巴近5000亿美元市值的0.5%，对后者的运营也没有发言权。

之后苏宁去天猫开旗舰店，也是在解决淘宝和天猫在口碑和物流方面不如JD.COM和3C，产品质量参差不齐的问题。当时投资市场批准了这笔交易，在双方宣布合作后，阿里股价上涨了2%。

2016年，阿里巴巴多次投资或收购线下购物中心和连锁超市:

2016.1亿美元1.5亿led投资盒子马鲜生A轮融资

2016.3投资金额未披露。

2016.11出资21.5亿元购买三江购物32%股权。

2016.12出资2.37亿元购买联华超市21.17%的股权。

今年1月，阿里巴巴升级了线下投资。由它和银泰创始人沈国军组成的财团提出每股10港元的私有化方案，总投资高达198亿港元。

本次溢价率为50%的交易完成后，阿里巴巴的持股比例将增至74%，拥有控股权。银泰从港交所退市。

但是银泰的表现不如高辛。而且银泰的百货业2016年收入增速为1.3%，不到超市的1/5。

经过一系列收购和投资，阿里巴巴已经成为中国最大的线下零售商。

全球最大的三家零售公司都要同时做线上和线下。

目前全球市值最大的三家零售商分别是亚马逊、阿里巴巴和沃尔玛。这三家公司都在美国上市，市值分别为5477亿美元、4862亿美元和2894亿美元。

这三家公司以不同的方式运营，但今天它们同时从事线上和线下零售业务。

过去几年，亚马逊在城市地区做了当天送达、1小时送达、建设仓储物流，试图以传统电商的配送方式进入生鲜市场。这些尝试进展缓慢。

7月，亚马逊以177亿美元收购了全食超市。这笔交易是亚马逊迄今为止最大的一笔收购，也是美国零售业历史上第四大交易。全食超市旗下拥有超过460家门店的亚马逊已经成为美国第五大杂货零售商。

与此同时，亚马逊也开始了实体书店的业务，到目前为止已经开了12家店，其中大部分是今年开的。目前，美国只有一家全国连锁书店。

除了生鲜书店，亚马逊还在今年9月向印度线下零售公司Shoppers Stop投资了2700万美元。该公司在印度38个城市开设了83家门店。亚马逊计划在购物者购物中心(Shoppers Stop Shopping Center)设立零售体验中心，以推广其在线时尚产品，而后者将在Amazon.com上出售其代理的400多种品牌产品。

亚马逊的崛起几乎与沃尔玛的衰落同时发生。

按市值计算，沃尔玛是全球第三大零售商；就销售额而言，其近5000亿美元的数字位居世界第一。它通过在美国各地开设超市，改变了一个国家的消费偏好和生活方式。

沃尔玛开始了它的电子商务尝试，首先，它在2011年通过收购在硅谷建立了WalmartLabs实验室。有来自易贝和亚马逊的早期高管。

然而，沃尔玛的电子商务进展缓慢，公司一度暂停了在线投资。2015年5月19日，沃尔玛公布了财报。其营收和利润双双下滑，电商营收增速降至17%，导致当日股价跌幅超过4%。

2016年下半年后，沃尔玛开始加大对电商的投入，将电商业务与自身股价表现捆绑。

它斥资30亿美元收购了Jet.com，并让Jet.com创始人马克·洛尔(Mark Lore)接管了沃尔玛的电子商务业务。马克·洛尔(Mark Lore)在2005年创立了Diapers.com，迫使亚马逊以5.4亿美元的价格将其收购，结束了价格战。

这是沃尔玛在Jet.com最大的单笔电子商务收购。之后又斥资7000万美元收购Shoebuy，5100万美元收购Moosejaw，8000万美元收购ModCloth，3.1亿美元收购线上男装品牌Bonobos。

这些交易集中在2016-2017年。

沃尔玛在中国的电商业务始于2011年控股1号店。之后，沃尔玛于2016年6月向JD.COM投资40亿美元，并于今年2月将持股比例增至12.1%，成为JD.COM第三大股东。

现在沃尔玛的山姆会员店在JD.COM的平台上开设了官方旗舰店，沃尔玛接入了京东。COM的2小时超市送货服务“JD。COM到家”。

他们可能还没有想好如何整合线上和线下，但他们必须这样做。

目前，最大的零售公司都有较大规模的MA和投资，并做出了一些线上线下结合的尝试。

比如亚马逊的无人便利店Amazon Go，用亚马逊app结算，用人工智能代替销售人员，降低运营成本。

其实体书店根据Amazon.com的数据选书，店内图书价格与网上一致。

在利用新技术的同时，便利店和目前开设的12家书店都位于热门商业区，人流自然。但是大部分书店今年才开业，还不能确定和网上一样的低价能对得起高昂的店面投入。

至于新收购的Wholefoods，虽然做了一些促销，但是时间太短，看不出什么。

沃尔玛开设了更多的小型社区店，主要销售牙膏、卫生纸等生活必需品，并陆续关闭了距离用户较远、需要乘车进行大宗采购的大型超市。因为这些大店的业务本来是交给它的电商部门的。

沃尔玛做到了线上线下同价，到店提货。

这些业务听起来很合理。线上线下同价可以把顾客留在店里，让他们刷卡拿货走人。但实际操作起来并不容易。沃尔玛已经放弃线上线下同价。本月，沃尔玛开始提高一些商品的网上价格，如牙刷、狗粮和通心粉，以鼓励人们在店内消费。由于这些商品价值低，重量轻，运费高于沃尔玛的销售利润。

阿里巴巴做的更多一点。这些生鲜超市既是生鲜到家服务的门店，也是仓库。它鼓励来这里的顾客下载应用程序，并在一个小时内送到家里。

被阿里巴巴收购的银泰，线上线下同价，但销量在下降。银泰2015财年全国同店总销售额仅增长0.5%，2016年上半年这一数字变成了-4.1%。在开业一年以上的43家门店中，一半以上销售额下降。

与阿里巴巴合作两年的苏宁，仍然不能保证线上线下同价。店内销售人员会鼓励你和他们砍价，然后给出一个“可能比网上便宜”的价格。

然而，阿里巴巴在改造线下门店方面的投入并没有放缓。双11期间，强调“新零售”的阿里巴巴尝试了国内外几乎所有的新零售技术，从无人购物到魔镜刷脸试衣。

这里有增长的压力。无论是这些电商还是实体巨头中的哪一家，原有市场都趋于饱和，增长越来越慢。

显然，虽然电商抢走了线下市场的一大块，但线下市场并不会完全消失。

根据中国商务部和工业和信息化部披露的数据，中国网购人数增速连续四年下降。截至今年6月，中国共有5亿网民在网上买东西，同比增速从4年前的20%降至10%。

2016年，5.5万亿网购销售额仅占中国整体零售市场的19%。与此同时，中国网购零售总额增速连续三年下滑。

美国的反差更大。2013-2017年，网络销售占零售总额的比重仅从8%上升到9%。消费品研究公司TABS Analytics进行的另一项调查显示，尽管亚马逊等公司进行了巨大的投资，但只有4.5%的客户经常在网上购买杂货，这一比例仅略高于4年前的4.2%。

不是所有的收购都是1+1=2，大部分市场会小于2。但为了更大的市场和未来的增长，零售巨头不可能线上或线下只做其中一个。

标题/BuzzOrange，追逐弯道