潮宏基半年报

宏碁大潮，再次迎来了它的高光时刻。

与周大生、老庙黄金有着20多年历史的老牌珠宝品牌潮宏基，近日发布了2021年半年报。上半年，公司实现营收22.96亿元，同比增长62.82%；归属于上市公司股东的净利润2.02亿元，同比增长1404.43%，远超市场预期。

财报发布后的第一个交易日，a股8月2日收盘。潮宏基股价上涨3.53%，至6.16元，总市值55.77亿元。但公司股价连续七日下跌，累计跌幅达8.26%。

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那么，看似交上了一份漂亮答卷的潮宏基，为何在资本市场上差距如此之大？这份半年报表现如何？未来的直播能否打开新的成长空间空？

半年报业绩喜人:渠道调整后净利润同比增长1404.43%。

潮宏基成立于1997年。其主要产品包括珠宝和时尚手袋。其核心业务是“CHJ潮宏基”、“凡帝”、“FION芬尼”三个品牌的运营和管理。

产品方面，2021年上半年，潮宏基时尚珠宝、传统黄金珠宝、皮具业务分别实现营收14亿元、6.2亿元、2.2亿元，同比增长48%、92%、102%。

潮宏基上半年营收和净利润大幅增长的原因是，公司公告称，主要由于去年同期受疫情影响销售基数较低，报告期内特许经营业务销售增长较快。事实上，2019年第四季度，潮宏基亏损达到1.19亿元。

然而，公司主要通过扩大特许经营渠道和优化自营渠道来提振收入和净利润。

按渠道划分，2021年上半年，公司自营、加盟代理和批发业务分别实现收入164，580.4亿元，同比分别增长40%、193%和156%。其中，潮宏基的加盟代理商收入增长最快。

这主要是由于公司将直营改为分销。2019年，潮宏基加速布局代理加盟渠道。当年，加盟店收入从5.77亿元增长到7.42亿元，增长28.49%；今年上半年，潮宏基开设了34至575家加盟店，使得加盟业务收入大幅增长。

在布局上，公司兼顾华东地区强大的渠道下沉和新兴市场的拓展，主要通过力推有实力的加盟商加速渠道下沉和抢占市场空，重点布局三四线城市；并计划2021年新开珠宝店200家左右，重点在三四季度开店；截至今年上半年，潮宏基门店数量达到1003家。

另一方面，潮宏基的直营渠道不断优化，砍掉老化门店减少损失。

半年报显示，上半年，潮宏基自营店渠道共有26至428家珠宝店，平均单店收入从2020年上半年的231万元大幅增长至2021年上半年的372万元。要知道，从2019年到2020年，潮宏基自营收入连年下滑，分别为26.9亿元和23.8亿元，占总收入的比重从去年的80%下降到73%。

受益于渠道调整释放的红利，潮宏基三大品牌业务之一的FION芬尼也有不错的增速。上半年实现营收2.22亿元，同比增长102.4%。

可以看出，潮宏基正在走向快速发展的阳关路，但资本市场担心的是什么？

为什么股价会下跌一周？存在着商誉和RD投资不足的隐患。

虽然潮宏基的渠道优化提振了公司业绩，但难以避免收入波动大、商誉隐藏、RD投入不足等问题。

盈利能力波动较大，毛利率仍在下降。

此前数据显示，2010年至2019年，公司营收同比增速在2011年达到最高点46.02%，但在2016年后降至最低点1.78%；归母净利润同比增速在2011年达到最高值58.88%，随后在2018年暴跌至-75.01%。显然，潮宏基的盈利能力波动较大，盈利能力的稳定性也略显不足。

在这份半年报中，公司的毛利率仍在下降。半年报显示，上半年，潮宏基毛利率为34.60%，同比下降1.62%，期间费用率同比下降10.41%。单季度拆分来看，2021Q2，公司综合毛利率为33.31%，同比下降2.36%。

这样，公司的毛利率保持了良好的增长趋势。然而，仔细观察就会发现，潮宏基从去年开始就没有为FION芬尼的业务计提商誉，从而提振了公司的业绩。而且，2020年公司还剥离了思妍丽，以优化营收结构，降低财务费用。

值得注意的是，自2013年潮宏基斥资14亿元全资收购FION芬尼以来，2018年至2019年商誉减值总额已达3.61亿。截至今年上半年，潮宏基的商誉仍为8.06亿元。如果FION的表现持续不佳，这些商誉有可能在未来进一步贬值。

该比率呈下降趋势，但对RD费用的投入略显不足。

半年报显示，公司上半年费用率为22.60%，同比下降10.41%；其中，销售、管理、财务和RD的费用率分别为18.57%、2.08%、0.64%和1.30%，同比变动分别为-7.07%、-1.27%、-1.53%和-0.54%。

值得注意的是，潮宏基的RD费用仅占其全年营收的2%，今年上半年的比例约为1.3%至2990.69万元。

RD投资不足可能导致公司核心竞争力下降。数字商业的图表显示，按照近五年营收的年复合增长来看，潮宏基远远落后于老凤祥和周大生，其年复合增长仅为4.09%，而老凤祥和周大生分别为10.28%和10.14%。

来源:数字商业

从侧面透露出，潮宏基的产品竞争力不如老凤祥和周大生，而后两家的RD费用每年可以超过5000万元，是潮宏基的一倍多，但大家的RD总投入并不高。

大力发展线上业务，能否打开新的成长空间空？

欧睿数据显示，2010年至2018年，中国珠宝行业市场规模逐年增长。2018年，中国珠宝行业市场规模为6965亿元，预计到2022年将达到8700亿元以上。

虽然市场潜力巨大，但珠宝行业早已进入成熟期，呈现头部企业集中化趋势。因此，珠宝行业尚处于蓝海阶段的线上和下沉市场成为各珠宝品牌的必争之地。

目前，潮宏基也在大力发展线上业务，其渠道已经打通了包括淘宝、JD.COM在内的第三方线上平台。

半年报显示，上半年，潮宏基珠宝业务通过第三方平台实现线上销售营业额49882.31万元，实现销售收入41273.97万元，占总销售收入的17.98%，同比增长31.79%。事实上，早在2019年，潮宏基的线上业务就有较大增长，同比增长23.1%至6.28亿元。

此外，该公司正在大步进入直播领域。今年3月，潮宏基联合腾讯推出视频号小程序直播，取得了6213WGMV的好成绩，观看超过120W，互动超过850W。

可见，线上平台确实为公司开辟了新的增长点，但公司在这方面面临的挑战也不小。

线上渠道作为目前珠宝的增量领域之一，周大福、周大生、潮宏基等珠宝品牌觊觎已久。其中，去年，周大生推出了五项支持加盟商的措施，包括降低特许经营管理费和设立爱心专项基金，以加快门店的数字化转型。

另外，做直播的不止潮宏基一个人。去年苏宁315期间，周大福、周大生、克娄巴特拉分别拿下活珠宝销售额前三的品牌。

宏碁要想在红海的竞争中突围，还是要下大力气，不仅要优化渠道，扩大加盟商，还要在线上渠道投入营销广告，请代言人来吸引客户。比如美妆行业新品牌华西，邀请李佳琪做品牌代言人，推动公司业绩成为国内美妆第一品牌。

另一方面，在下沉的市场中，潮宏基正计划今年新开约200家珠宝店。但是不仅要加快开店速度，还要考虑如何提高这部分人群的购买欲。毕竟珠宝是大宗商品，不仅仅是消费品。

因此，产品的RD、设计和支出公司必须更加努力地用低成本和高性价比的产品打开这个市场。

总的来说，渠道调整后，专注于主业，线上销售快速增长的潮宏基，还是可以看到业绩增长的。正如光大证券在研报中指出的，潮宏基加盟业态转型进展顺利，同时线上渠道布局有助于提升公司竞争优势。

潮宏基现在要克服的是之前收购公司带来的商誉隐患，以及如何突破红海竞争的珠宝赛道。珠宝很漂亮。潮宏基靠直播能“兴风作浪”吗？

作者:叶