股票乾坤线战法

前言：巴菲特说过，投资就是挑选卓越的公司。那么如何分辨卓越与平庸一直都是一个难题。我想，除了持续不断的学习，我们别无它法！

为什么要研究公司的护城河？

因为，世界上很多的顶级投资者，都在应用这样一个投资策略：

以合理的价位买入业绩超群的公司股票，享受它们带来的长期回报。

那么，怎样识别出这些业绩超群的公司？这些公司能够业绩超群的原因是什么？”护城河“这个概念可以做出很容易理解的解释。

如果一家公司有着非常高的资本回报率，那么很快就会有非常多的公司涌入这个领域，使这家公司的超额收益急速萎缩。但有些公司能够长期面临竞争对手的竞争，业绩岿然不动。这些公司是造富机器，是具有”护城河“的公司。

公司的护城河是什么？

一家公司的“护城河”，其实就是这家公司的“长期竞争优势”，它能够保护一家企业在很长的时间内获得超额的收益。

经济护城河是企业能常年保持竞争优势的结构性特征，是其竞争对手难以复制的品质。

其实可以这样理解护城河所带来的价值：

一个耐用的产品往往都会比一个不耐用的产品更有价值，不是吗？护城河就是能使这个公司存续的时间更长的特质。

我们假定有A、B两个公司，它们的年回报率都是15%。但是A公司可以存续10年，B公司只能存续5年，那显然A公司所带来的收益会更多。这就是护城河所带来的价值。

判断护城河时都有哪些错误的观点？

在寻找具有护城河的公司过程中，往往会遇到一些陷阱：

常见的虚假护城河就是优质产品，高市场份额，有效执行和卓越管理。一开始我觉得拥有这些特质的公司应该是具有护城河的，但是仔细分析之后发现拥有这些特质，有可能发展成护城河，但是概率比想象中小的多，所以才称这些特质为陷阱。

优质产品：我相信大家都听说过，好多人做汉堡都可以做的比麦当劳好。那那么多做汉堡的公司却没有几个能够竞争得过麦当劳的。所以优质的产品并不见得就能造就一家有护城河的公司。

高市场份额：奶粉产销量连续14年居全国第一的三鹿、小灵通市场占有率超过50%的UT斯达康，这些公司在市场上的份额都是举足轻重的，可是却因为这样那样的原因而黯然收场。

有效执行和卓越管理：一家有护城河的企业往往能够做到有效执行和卓越的管理，但是反方向去推却不见得成立。管理和公司的关系可以类比成赛马运动中的骑手和赛马。一个优秀的骑手，他有卓越的管理能力和有效的执行能力，但是如果他骑的是一头瘸腿驴，那么他的管理和执行能力再高，也跑不过一个一般的骑手所骑的一匹纯种赛马。

我想这也是为什么作者一再的提到护城河是一种结构性优势。它往往是由很多因素综合到一起所形成的。

说到底，投资毕竟是一个概率问题。不是吗？

真正的护城河的四个来源

结构性竞争优势的4个来源是无形资产、客户转换成本、网络效应和成本优势。如果你眼中的一个企业拥有出色的资本回报率以及其中的某一个特征，那么，你很可能已经找到了拥有护城河的企业。

这四方面就是护城河的来源，我们一一进行分析：

无形资产

无形资产虽然是看不着摸不着的虚拟的东西，但是它在保护公司免受竞争方面能够起到很大的作用，无形资产主要包括商标权、专利权和法定许可权。

a.商标权：商标权即我们通常所说的品牌。这里需要注意的就是，只有那些“提高消费者购买意愿的品牌，或者能巩固消费者对商品的依赖性的品牌”，比如说绿箭口香糖、可口可乐等，以及能够“收取高于同类竞争产品的价格”的品牌，比如说农夫山泉、茅台，才是能形成护城河的。

b.专利权和法定许可权：专利权和法定许可权都是在法律上对公司的“独家经营”起到的一定保护作用的权力。它们在一定时间和和空间内只允许一家企业生产这一产品或提供这一种服务，这就在一定程度上形成了一定的垄断。但这里需要注意的就是“不要在一棵树上吊死”！如果一家企业只仰仗唯一的一个专利，只仰仗唯一的一个法定许可的话，它的风险性还是很高的。所以，要寻找那些有大量专利权且有持续创新能力的公司，要寻找那些具有很多小法定许可综合到一起所形成的比较牢固的垄断地位的公司。

转换成本

客户从A公司产品转向B公司产品省下的钱，低于进行转换发生的花费，它们的差额就是转换成本。

但是，转换成本很多时候并不是很容易用金钱来衡量的。

最容易想到的转换成本的例子就是手机号码。当我们要更换一个手机号码的时候，将会面临更换很多关联信息，比如说各种网站、软件、银行绑定的注册信息等，更别说还要通知通讯录中上百位的亲朋好友！我粗算了一下自己的手机号码，光绑定的各种账号就多达十几种！所以，除非有很大的优惠，否则绝不会更换手机号码了。

在软件业，最知名的是Photoshop。要把这个软件用好，所需要付出的学习时间是非常巨大的。那么如果现在出了另一款同类软件，售价要比Photoshop低很多，你会换吗？我相信你很难想象再花费同样的时间和金钱去学习一款新软件的应用方法和技巧，这也是转换成本。

还有就是企业的OA系统，一个企业上了一套OA系统之后，财务、人力、运营……很多企业行为都可能基于这个平台，那么要更换的话，则可能导致一段时间企业运行的困难。

当然，转换成本很多时候并不容易被发现，因为如果你不是客户，就很难去想象某个产品被转换会付出什么样的代价。所以转换成本的概念容易懂，但并不容易应用。

网络效应

如果产品或服务的价值随客户人数的增加而增加，那么，企业就可以受益于网络效应。信用卡、在线拍卖和某些金融产品交易所就是最典型的例子。

在目前我们最容易想到的网络效应的例子应该就是微信了。你的亲朋好友都在用，所以你要想跟他们联系，就不得不下载一个微信。所以这就成了手机中必备的软件之一。而且，随着微信的使用人数越来越多，它的价值也在逐步提升，动辄上亿用户的影响力可是不容小觑的力量。

微软也是一个很容易想到的例子。我想这也是为什么微软公司一开始愿意默认中国这么多用户使用盗版的原因之一。其实，微软没有花一分钱就迅速占领了中国市场，占有了数以亿计的用户。现在，你开发任何应用程序的首选平台都只能是Windows。虽然本人觉得Linux和Mac OS在很大程度上比Windows要好用。但就拿现在的很多股票交易平台来说，你都不得不用Windows，因为这些交易软件只有Windows的版本！所以，要么配置两台电脑，要么安装一个虚拟机，要么安装双系统。

如果现在有人拿着一份商业计划书跟你说ta要创建一家公司，制作一款产品来打败微信或Windows，你会给他投资吗？倒不是说打败它们绝无可能，只是这个概率太低了。

成本优势

成本优势是指公司的产品依靠低成本获得高于同行业其他企业的盈利能力。在很多行业中，成本优势是决定竞争优势的关键因素。

这个概念很容易理解。如同样生产一个产品，你的成本是10元，我的成本是8元。那么，当我们都卖15元的时候，你的收益是50%，而我的收益是87.5%！更甚，当我把价格降低到10元的时候，我仍然还有25%的收益，而你已经没有任何收益了！所以，很快你的公司就会面临资金断裂和破产，我就可以收购你，进而产生更大的规模效应。

成本优势可能来自4个方面：低成本的流程优势、更优越的地理位置、与众不同的资源和相对较大的市场规模。

a.低成本的流程优势：戴尔电脑：戴尔电脑采用直销的方式，去掉了传统销售流程中的一些环节，从而降低了产品的销售成本。丰田汽车：零库存、7种浪费……，丰田式成本管理都成了一种社会现象了。

b.更优越的地理位置：基于地理位置产生的成本优势就不得不提富士康，富士康正是利用了在我国低廉的劳动力成本建立起了强大的竞争力。还有就是各区域性的水泥企业，因为水泥这种产品价值重量比比较低，过于长途的运输成本就不划算了。所以，在一定区域范围内，总会有一家水泥企业，一家水泥企业是不可能“统治”全国的。

c.独特的资源优势：要说独特的资源优势，最先浮入脑海的就是贵州茅台。只有在那个地方，那里的水、气候等等的条件才能够生产出来茅台酒，别的地方生产出来的都不是茅台。

d.规模优势：规模优势体现在三个方面：一是配送，二是生产，三是利基市场。

配送：强大的配送网络，是一个非常深厚的护城河。一家物流公司，当它经营到一定规模之后，每接一单的成本都会比同行低，因为对它来说送一件和送两件的固定成本是一样的。这样，它的生意就会越来越多，当盈利逐渐平摊了固定成本之后，以后的每一单就都是盈利了！

生产：规模生产能降低成本几乎是一条常识。拿微软的windows操作系统来说，最大的固定成本就是研发费用，卖出的Windows操作系统越多，每套产品平摊的固定成本越低，所以，结果显而易见。

利基市场：其实就是细分市场。在这个领域内，往往市场的总量都是有限的，基本上一家公司进入之后，再进入第二家公司就无利可图了。所以，大部分利基市场的公司基本上都是那个小细分市场的垄断者。

虽然成本优势可以成为竞争优势最强大的源泉，但不同类型的成本优势在持续时间上却不尽相同。通常情况下，基于过程的优势尤其需要当心，因为这样的优势纵然能持续一段时间，也是因为暂时性因素导致竞争对手无法效仿他们的过程。一旦这些限制因素消失，护城河就会迅速变浅、变窄。相比之下，以地理位置和某些特殊性资产为基础的成本优势往往更具有持久性。拥有地理位置优势的企业往往可以形成局部垄断，而一流的自然资源更是无法复制的。

成本优势的最大法宝当然还是规模，只有规模优势创造的经济护城河，才是最长久的。

怎么判断一家公司是否有护城河呢？

如何判断一家公司是否具有护城河，只需要三步：

1、从历史上看，公司是否拥有可观的资本回报率？

2、公司是否拥有如上所示的一种或多种竞争优势？

3、公司的竞争优势有多强大，这种竞争优势是否能长久维持，抑或只是昙花一现？

流程图如下所示：

选股箴言

要了解一个公司是否拥有护城河，首先要检查以往的资本回报率。超群的资本回报率意味着企业有可能拥有护城河，而糟糕的资本回报率意味着竞争优势的匮乏——除非公司业务出现实质性的变化。

如果资本回报率的历史业绩保持强劲，那么，我们就需要知道企业如何延续这样的资本回报率。……如果没有充分依据证明企业能继续保持这种资本回报率，就说明企业很可能没有护城河。

如果认为企业拥有护城河，就需要判断这条护城河是否牢固，能维持多久。有些护城河可以保持几十年，但有些就没有那么久了。

波段之魂之"21天均线战法"

波段操作，针对股市呈波段性运行特征的有效的操作方法，波段操作虽然不是赚钱最多的方式，但始终是一种成功率比较高的方式。这种灵活应变的操作方式还可以有效回避市场风险，保存资金实力和培养市场感觉。波段操作本质：利用股价的波动进行高抛低吸，以达到复利增值的效果。

波段操作具备的优缺点

优点：

1、波段操作能抓住主升波段，牛市行情不踏空，使本金利润得以有效增长。

2、波段操作能回避主跌波段，熊市行情不套牢，使本金利润少受亏损回吞。

3、波段操作无论对上升波段还是下跌波段的判定成功率高，安全系数高。

4、波段操作适应牛市也适应熊市，适应牛股也适应熊股，都能保持一定盈利。

缺点：

波段操作具有非常多的优点，其最主要的缺点是要求技术分析水平较高，综合分析能力较强。要求投资者有较强的心理，有严格的执行纪律。

"波段之魂"——21天均线操作法！

如上图所示，K线上穿21天均线就是一轮上涨的起始，只要它不想跌就不会下穿21天均线!每一次触碰后的反弹都是加仓的机会，一旦下破了，就很难再收回……是不是很简单 当然也没那么简单，上图是浙江震元2015年5178前后的走势，涨得顺畅、跌得痛快，可能您觉得没啥说服力，这里只是先让您有个大概的了解，那好，我们看正常市场时如何，如下图：

如上图，如果只看K线就知道这是个正常的波动市，有人肯定会说："我就喜欢这个，最适合做高抛低吸啦!"您先别急，您回忆一下您每次高抛低吸都刚好抛在山峰上、抄在山谷里 其实是经常追在山腰上、又等跌回来才割吧 问题就是，咱看到后面的走势了才知道前面是那样儿的，对吧!您本来以为一反弹就拉起第二波能创新高的是不是 ……那么，21天均线就告诉您，到底是冲高回落还是拉出主升浪!……再次看上图，只有当黄线上翘的时候，K线上穿黄线才是主升浪，如果黄线还在下移，就别那么自信的做波段，咱不知道它站上均线后到底能涨几天就下杀。

我们再来看震荡市中的情况

只要收盘价在21天均线之下就要跑;2.只有满足21天均线上拐这个条件后，看到K线上穿21天均线才能追涨;3.在21天均线向上过程中，每一次回踩而不破都是加仓上车的机会;这里特别还要提一下"回踩"二字是什么意思，请继续看下图……

无论21天均线是上行或是下行过程中，K线远离它一段时间后必定回踩，这个时间段一般为5天或8天，不会超过13天!21天均线下行趋势中回踩就逃离，上行趋势中回踩就加仓!而回踩之后，只要21天均线没有改变运行方向，那么，K线也不会扭转总体趋势。

精准的买卖点怎么确定呢 可以根据5天均线和21天均线的关系来确定。如下图，从2015年10月到11月期间，5天均线上穿21天均线后运行34天，12月5天均线下破21天均线后运行13天，而今天5日均线再次上穿21天均线!趋势一旦形成不会轻易改变。

一次完整的波段操作过及"买""卖"和"选股"

持股时间等几个方面的投资要点：

一、选股技巧：

比较适合波段操作的个股，在筑底阶段会有不自然的放量现象，量能的有效放大显示出有主力资金在积极介入。因为，散户资金不会在基本面利空和技术面走坏的双重打击下蜂拥建仓，所以，这时的放量说明了有部分恐慌盘正在不计成本出逃，而放量时股价保持不跌恰恰证明了有主流资金正在乘机建仓。因此，就可以推断出该股在未来行情中极富有短线机会。

二、买入技巧：

在波谷时买入。波谷是指股价在波动过程中所达到的最大跌幅区域的筑底行情往往会自然形成某一中心区域，投资者可以选择在大盘下跌、远离其筑底中心区的波谷位置买入。从技术上看，波谷一般在以下的位置出现：BOLL布林线的下轨线;趋势通道的下轨支撑线;成交密集区的边缘线;投资者事先制定的止损位;箱底位置等等。

三、卖出技巧：

波峰是指股价在波动过程中所达到的最大涨幅区域。从技术上看，波峰一般出现在以下位置：BOLL布林线的上轨线;趋势通道的上轨趋势线;成交密集区的边缘线;投资者事先制定的止盈位;箱顶位置。

四、持股技巧：

根据波长而定。波长是指股价完成一轮完整的波段行情所需要的时间。股市中长线与短线孰优孰劣的争论由来已久，其实片面的采用长线还是短线投资方式，都是一种建立在主观意愿上，与实际相脱钩的投资方式。投资的长短应该以客观事实为依据，当行情波长较长，就应该采用长线;当行情波长较短，就应该采用短线;要让自己适应市场，而不能让市场来适应自己。整体来看，市场总是处于波段运行之中，投资者必须把握波段运行规律，充分利用上涨的相对顶点，抓住卖出的机会;充分利用基本面的转机，在市场悲观的时候买入，每年只需做几次这样的操作，就会获取良好的效益。

波段操作诀窍一：坚持从"成交量、换手率、趋势线"三方面全心研究;

波段操作诀窍二：警惕主力制造假突破陷阱;

波段操作诀窍三：警惕"文火煮青蛙"的猎杀行为;

波段操作诀窍四：跌破重要平台离场观望;

波段操作诀窍五：市场中期底形成后，半仓操作更稳健。

静若止水，动若脱兔，是交易的最高境界

股票市场永远不缺机会，缺少的是如何盈利的技巧。要有足够的耐心等待交易机会，一旦出现进场信号，必须毫不犹豫地出击。

水是生命之源，老子说“上善若水，水利万物而不争”，实乃道出了其本质。在股票市场摸爬滚打多年，深切感受到对股票交易来说，重要的不是交易方法和技艺，而是理念、信念、耐心、果敢、自律等意志力的比拼。

水能载舟，亦能覆舟。股票市场是以小博大的风险市场，资金和利润放大的同时风险也在放大，杠杆和T+0既是股票的优点魅力所在，同时也是风险和陷阱所在。人性的弱点在这个市场中会暴露无遗，甚至会被放大成致命的错误。水能载舟，亦能覆舟，股票市场带给我们利润的同时，稍有不慎它也会给我们带来灾难。因此，遵守交易规则，控制好交易节奏和仓位就显得至关重要。贪婪永远是人性的弱点，如果我们控制不住自己的交易欲望、资金和风险，就如同水平只相当于骑单车，却冒险去开汽车。

静若止水，动若脱兔，是交易的最高境界。股票市场永远不缺机会，缺少的是如何盈利的技巧，没有机会的时候我们要静静等待。要有足够的耐心等待交易机会，一旦出现进场信号，必须毫不犹豫地出击。正确的出场与正确的进场同样重要，成功的交易=正确的进场+正确的出场+正确的止损。正确的进出场就是严格执行交易系统的进出场信号，正确的止损就是系统胜率以外的合理止损。生活中的许多事物对我们的股票交易都有启迪，比如观看《动物世界》鳄鱼的捕食过程，从鳄鱼身上就学到许多交易技巧，电视画面中我们几乎看不到鳄鱼主动寻找猎物，它通常都是在猎物经常出没的地方静静地耐心等待机会，一旦时机合适就闪电出击，一口咬住猎物坚决不放。

大禹治水，因势利导。同样是治水，但禹和父亲鲧却采取了不同的方法：一个是围和堵，一个是疏和导，其效果自然大相径庭。用在股票市场上，鲧的做法可以理解为某某庄家自恃资金了得，可以左右市场，可以吃掉多头或空头，可以围歼别人，但结果却如鲧治水一样。而我们稍有经验的交易者大多喜欢预测行情，体现在交易上就是不断地抄底摸顶，结果可想而知。我们要学习禹，应该顺应水流的方向疏浚并使之导向自己的田里滋润禾苗，用在股票交易中就是说，做股票要顺势而为，顺势即使错了止损也较容易，如果逆势，则很容易把自己陷入非常不利的境地。

兵无常势，水无常形。《孙子兵法·虚实篇》中曾说：“水因地而制流，兵因敌而制胜。兵无常势，水无常形，能因敌变化而取胜者，谓之神。”市场永远是正确的，也是变化的，但人性中总有贪婪与恐惧的心理在纠结，我们刚入市交易，可能会由于恐惧心理而谨小慎微，然而一些投资者在小单量操作一次次盈利后就会沾沾自喜，贪婪心理开始膨胀，风险意识开始淡薄，最终酿成大错。虽然说历史会重演，但不可能是简单重复，形似与神似的区别就在于是否顺大势。逆大势的突破大多是假突破的毛刺和噪音，这就需要我们透过现象看本质。

细水长流，跬步千里。荀子在《劝学篇》中曾说：“不积跬步，无以至千里；不积小流，无以成江海。”用在股票市场主要是讲交易目标怎么达成。在股票市场中赚钱并不难，难的是怎样守住自己赚的钱。股票交易不是抢钱行为，要追求稳健的收益。我们可以借鉴巴菲特的投资原理，这其实很简单，就是利用时间的复利价值，耐心持有，稳定复利。巴菲特在很年轻的时候就明白了这一点，然后用他一生的时间去证明，其伟大之处就在于忠实地实践着这一原则。

上善若水，大爱无疆。老子说“上善若水”，他认为上善的人，就应该像水一样，造福万物，滋养万物，却不与万物争高下，这才是最为谦虚的美德。股票市场是考验人性的最佳场所，成功是对人性光辉的奖励，失败是对人性弱点的惩罚，和其他领域的成功者一样，股票成功者也是经过刻苦磨练之后才化蝶蜕变的。同理，在股票市场要成功，就要长期坚持正确的理念做正确的事，思想境界达到一定高度的时候再做股票盈利的把握就会更大，这就是入市动机和态度决定一切。

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