大家好，我是新财学院的朱振鑫，欢迎收听我们的行业投资课。
中国目前市值最大的公司是谁？如果我告诉你是一家以游戏为主业的公司，你肯定觉得不可思议，但事实确实如此。这家公司就是腾讯。2020年最高峰时期，腾讯的市值超过了惊人的6万亿人民币。很多人一提起腾讯，想到的肯定是微信、QQ这些国民级应用，但其实腾讯最赚钱的并不是这些社交产品，而是它的游戏业务。
按照2020年的最新财报，腾讯的网络游戏业务收入高达1561亿元，占公司总收入的32%，不仅稳稳的占据腾讯第一大业务的位置，而且还保持了36%的高增长。相比之下，社交网络的收入才占23%，所以说腾讯是一家做游戏的公司并不为过。
这其实是一件很讽刺的事。游戏这个行业一直是价值投资者非常不喜欢的一个行业，很多价值投资的大佬都批评过游戏是一门标准的“烂生意”，全球来看游戏公司也并不受欢迎，但在中国，一家以游戏为第一大业务的公司竟然成为了市值最大的公司，到底是谁错了？游戏这个行业究竟有没有价值？今天我们就来讲一讲。
我们这里说的游戏主要是指电子游戏，就是在电子产品上玩的游戏。根据游戏终端的不同，游戏行业大概可分为五类。
一是移动游戏，就是在手机、平板电脑等移动终端上玩的游戏，也就是通常说的手游，例如我们熟知的《王者荣耀》、《阴阳师》等。
二是客户端游戏，需要在电脑上安装客户端玩，也就是通常说的端游，比如《英雄联盟LOL》、《魔兽世界》等。
三是网页游戏，在网页上就能玩，也叫页游，比如《摩尔庄园》、《斗地主》等。
四是家庭游戏主机游戏，比如近两年很火的Switch、Xbox。
五是VR/AR虚拟现实游戏和云游戏等新型游戏。
只要稍微对游戏有所了解的同学应该都知道，目前主要的就是手游和端游，其中手游是绝对的大头，占比超过七成，端游其次，占比大概两成，其他几类加起来不超过一成。
截至2020年，我国的游戏用户规模大约有6.65亿人，中国游戏市场实际销售收入2786.87亿元，同比增长20.71%，还在加速增长。
其中，移动游戏是绝对的主体，占比超过75%，而且增长也是最快的，整个移动游戏市场销售收入2096.76亿元，同比增长32.61%，移动端游戏用户规模也已经达到6.54亿人。
而相比之下，端游和页游占比还在不断下降，其他几类新游戏模式虽然占比在提升，但绝对规模还太小。所以分析电子游戏行业主要对象就是移动游戏。
游戏也是一条很大的产业链：先由游戏开发者给IP持有者版权方IP授权金，再由IP持有者版权方授权给游戏开发者，游戏厂商把游戏开发好后找中宣部版权局申请游戏版号，中宣部版权局发放游戏版号后，游戏发行商/运营商开始游戏分发，根据游戏定位上线各种游戏平台，玩家再通过支付平台购买游戏，大体的链条就是
IP→游戏开发商→游戏发行运营商→游戏分发平台→游戏用户。
接下来，我就分上、中、下游具体梳理一下。
1.上游
游戏产业链的上游是IP持有者版权方和游戏开发者。
IP持有者版权方，他们负责提供制作游戏的“原材料”之一IP。任何IP都有可能被游戏生产商“采购”做成游戏，比如动漫、电影、小说等等。如果你要做一个关于《天龙八部》的游戏，得向金庸遗产继承人付一笔授权金、取得授权才行。
买IP的好处是IP自带流量，可以蹭热度，免去一大笔宣传费用。而有些游戏开发商会自创IP，比如任天堂的《塞尔达传说》。新开发IP的风险较大，有可能不被用户接受，但一旦成功，就成了游戏开发商取之不尽、用之不竭的资源。
游戏开发者，即游戏的“生产商”，是游戏的制作者。一般是工作室制的架构，一个工作室对应一款游戏，小游戏团队一般30-50人，中大型游戏可能100人以上。全球最大的第三方游戏开发商是美国的动视暴雪，制作了大名鼎鼎的《魔兽争霸》、《星际争霸》、《守望先锋》等大型游戏。
2.中游
游戏产业链的中游是游戏发行商/游戏运营商和游戏分发平台。
游戏发行商/游戏运营商，我们可以理解成“销售代理商”，它们负责的是游戏的销售、运营、更新、对接渠道、市场投放等具体工作。发行商的核心作用就是把游戏“卖出去”，最大化获取流量。目前行业的趋势是研运一体化，也就是开发和发行都自己做，比如腾讯、网易、三七互娱等。
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