中原证券增发

中原证券有限责任公司唐近日对大全能源进行调研，发布研究报告《中国日报点评:硅材料产量增加，产业链延伸巩固龙头地位》。本报告对大全能源给予增持评级，目前股价为58.11元。

大全能源事件:2022年8月4日，公司公布2022年中期报告。投资亮点:2022年上半年硅料供不应求，公司硅料销量和利润上涨。公司上半年业绩突出:营业总收入163.4亿元，同比增长262.16%；归属于上市公司股东的净利润95.25亿元，同比增长340.81%；加权平均净资产收益率为45.11%，同比上升7.05个百分点。公司业绩的良好增长主要是由于硅料短缺，导致公司硅料价格和毛利率上升，以及公司三期B项目产能释放。多晶硅产销:上半年公司三期B产能攀升，老产能平稳。公司多晶硅产量66，708.85吨，同比增长61.58%。Q1和Q2分别生产3.14万吨和3.53万吨，呈季度增长趋势；多晶硅销量为76，383.42吨，同比增长79.59%。公司硅产品中，单晶硅占比99%以上，实现了N型高纯硅材料的批量销售。下半年，公司将对生产线进行分段检修。预计Q3产量为3.1-3.2万吨，预计年产量为12.9-13.2万吨。公司位于包头的10万吨/年高纯晶体硅项目正在建设中，预计2023年第二季度竣工，将进一步提升公司多晶硅产能，巩固公司的领先地位。多晶硅销售价格:2022H1。尽管释放了新的硅材料供应，但强劲的下游需求推动硅材料价格持续上涨。2022Q1和2022Q2，公司硅料销售均价分别为20.8万元/吨和21.84万元/吨。上半年综合均价同比上涨101.91%。据PVInfolink统计，7月份多晶硅致密料均价已超过29万元/吨。考虑到年内硅料新增供应集中在第四季度，预计年内硅料价格将维持高位运行。多晶硅单位成本及毛利率:受硅粉价格下降及公司规模效益影响，上半年硅料单位成本6.31万元/吨，同比上涨52.29%，成本涨幅明显低于硅料。2022H1公司毛利率70.47%，同比上涨9.55%，为19年本轮周期以来最高。继续扩大产能规模，打通产业链，保证供应的可靠性。2022年7月，公司与包头市固阳区政府签订投资协议，拟投资30万吨/年高纯工业硅项目和20万吨/年有机硅项目。该项目将分三期建设。一期年产15万吨高纯工业硅，预计2023年第三季度建成投产。二期15万吨工业硅项目将根据20万吨高纯晶体硅二期建设进度启动。三期20万吨有机硅项目将在相关政策条件具备后启动。公司在扩大多晶硅产能的同时，向上游和横向产业延伸。15万吨高纯工业硅项目一期将于2023年第三季度投产，将在包头产业基地人才、资源、产业政策的支持下，确保10万吨多晶硅原料供应，提升长期竞争力。2022H1硅料环节景气度超预期，行业供需拐点预计出现在四季度或明年，长期回归成本竞争。2022H1得益于海外地缘政治冲突和能源价格高企的影响，欧洲等海外国家的可再生能源装机容量快速增长，尤其是家用市场成为需求的重要驱动力。国内市场，2021年底延期的地面电站上半年落地，全县推广户用光伏和屋顶光伏政策，拉动需求。国内光伏装机同比增长137.4%。CPIA提高了对2022年全球光伏装机容量将达到205-250吉瓦的预测。另一方面，根据各大硅厂的生产计划，通威股份、新疆大全、保利协鑫、新特能源、东方希望、亚洲硅业、青海李浩、新疆晶诺等新老玩家将在2022年下半年和2023年大幅增加行业供给。据中国有色金属协会硅分会统计，硅材料新老厂家计划、规划和新建产能合计超过350万吨/年。如果全部投产，对应的供给超过了阶段需求。我们认为2022年下半年硅材料行业仍将处于相对盈利阶段。但长期来看，拥有低电价资源和低成本制造优势的头部公司将享受到光伏产业的扩张红利。维持公司“增持”投资评级。预计公司2022年和2023年全面摊薄后EPS分别为7.69元/股和5.51元/股。按照8月4日收盘价58.11元/股计算，对应的PE将分别为7.56和10.54倍。考虑到公司持续推动硅材料生产降本增效，扩大硅材料产能提升市场份额，增加工业硅产能保障原料供应，布局N型硅材料满足下一代电池需求，具有行业领先地位，维持公司“增持”投资评级。风险:硅料产能增加，产品价格有风险；全球装机需求低于预期风险。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，国泰君安研究员庞的研究团队对该股进行了深入研究。近三年平均预测准确率高达93.7%，其2022年预测净利润为125.33亿元，按现价折算预测PE为8.93。

最新盈利预测详情如下:

最近90天，该股被9家机构评级，被9家机构买入；机构过去90天的平均目标价为89.76。根据近五年的财报数据，证券之星的估值分析工具显示，大全能源行业具有优秀的竞争力护城河、优秀的盈利能力和平均营收增长。应注意的财务指标包括:存货/收入比率的增加。该股好公司指数4星，好价格指数2.5星，综合指数3星。

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【正兴研究报告解读】

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。