最近市场动荡，很多投资者又开始不安，询问市场寻求安慰。即使是手握一堆基金的小伙伴，也在纠结手中的基金组合是否合理，生怕错过某个行业或题材的结构性牛市。
Commander在3月底的文章中与大家分享了基金经理的投资风格，可分为价值风格、成长风格、价值成长、平衡风格、适度配置五种。而且建议，如果不知道自己手中的基金组合是否合理，不妨“匹配”5只投资风格优秀的产品，这样就可以无忧无虑地配置哪些行业，市值风格会不会切换。从长期来看，投资组合回报也可以大幅跑赢市场。
在文章中，指挥官还顺带分享了8位长期回报突出的老兵价值风格老兵，以及他们管理的产品。一些投资者对价值投资玩家有一些疑惑，比如“价值投资等于低估值投资吗？”
今天指挥官对价值风格基金经理之一国泰基金恒力及其管理的国泰金马稳健混合做了具体分析，以解答部分投资者的困惑。
一般来说，价值型玩家的定义是:“以价值投资策略为核心，通过挖掘被市场低估的优质企业并牢牢持有，实现长期稳定的收益。”很多人看到“低估”这个词，会误解为“低估值”，所以很容易把价值投资误认为低估值风格。
其实，以低估值为核心的价值投资理念，最早源于格雷厄姆的安全边际思想，即当股价远低于其内在价值时，安全边际就出现了，此时应该买入，当股价超过其内在价值时卖出。
显然，如果简单地将价值投资等同于低估值风格，本质上缺乏“内在价值未来长期动态变化”的思维。如果单纯依靠估值指标，太容易投资了。真正的长期价值玩家应该是指“长期追求企业内在价值增长的投资者”，国泰基金恒力显然是其中的典型代表。
恒力，复旦大学硕士，11年证券从业经验，6年投资管理经验。曾任华夏基金通信、医药行业研究员、投资经理，2016年12月加入国泰基金。Wind数据显示，截至2021年7月30日，恒力自2017年1月26日起管理5只基金。上任至今，总回报144.07%，年化回报21.86%。同期沪深300上涨42.01%，年化收益8.08%。可见长期超额收益非常显著。
其中，目前管理一年的基金有两只:国泰金马稳健回报混合、国泰蓝筹精选混合A/C，截至6月30日，恒力自2017年1月26日起管理国泰金马稳健，总回报174.76%，是同期沪深300指数涨幅的3倍多，年化回报率25.65%。连续五年被银河证券、海通证券授予双五星评级。成立于2020年2月27日，由恒力一人执掌的国泰蓝筹精选A，总回报68.37%，远超同期业绩比较基准20.57%的涨幅。
从选股风格来看，国泰金马稳健，集中选择消费、医药、优势制造、互联网等高收益行业的个股。以2021Q2前十大重仓股为例，依次为贵州茅台、五粮液、泸州老窖、三一重工、美的集团、山西汾酒、爱尔眼科、万华化工、国茂、招商银行。产品风格与市场上价值投资派的基金经理风格一致。他们敢于重仓并长期持有，持股集中度和稳定性高，体现了基金经理对选股的信心。
从持有周期来看，前十大重仓股的平均持有周期为5个季度，其中有7只股票持有超过8个季度，有3只股票至今已连续持有15个季度，还有一些今年以来的“大热股”在多年前就被恒力挖掘并牢牢持有。司令觉得这充分体现了基金经理的投资思路，持有期长，集中度高，换手率低。
关于投资方法，恒力认为他专注于股票选择，并长期集中持有。对这句话的具体解释是，收益来源于对发现的优秀公司的长期持有，只专注于特定股票的选择，寻找长期增长潜力巨大的优秀公司，不参与市场某一阶段机会的博弈，不参与自下而上的粗线选股。在选择公司时，商业模式、企业文化、治理结构等因素都会成为分析的重点。
最近白酒股波动很大。正因如此，恒力认为股价阶段已经上涨了很多，而且看起来更贵了。这是很正常的事情。任何一个长期优秀的投资机会都会经历这个阶段，没有必要因为这个事情反复调整。真正的优质资产有穿越周期的力量，但短期的大幅波动提供了更好的价格买入公司，调整优化投资组合。
可以看出，像恒力这样的价值投资玩家更注重寻找高价值的投资机会。从广义上讲，投资风格有三个特点。1)独立思考。坚持独立判断，不追热点，牛熊转换后始终保持稳健风格；2)深度值。对公司做深入研究，努力从企业管理的角度挑选好的股票；3)长期主义。关注企业长期经营质量，股权相对集中，持有时间长，换手率低。
古语有云，追求速度往往可能导致速度慢。但如果你能保持缓慢，结果可能会很快。最后，我们可能看到的只是一个利润稳定的漂亮曲线图。其实过程就像爬山一样艰难，稍有不慎就有可能跌落谷底。只有坚持自己的信念，独立思考和判断，长期保持平和的心态，才能走得更远。
但是很多投资者耐不住寂寞，经常追涨杀跌，以至于错过了赚钱的机会。指挥官注意到一个有趣的现象。以国泰蓝筹精选混合A为例。尽管长期业绩突出，但持有规模却在减少。
今年4月，某第三方理财平台发布的《2021年第一季度报告》显示，以金选系列近百款产品为例，持有基金3个月以下的用户超七成在亏损，而持有基金1年以上的用户近九成在赚钱。可见频繁的买卖和追涨杀跌是亏损的重要原因。持有时间越长，赚钱的概率越高。
为防止持有人因频繁交易而享受不到基金的中长期收益，恒力管理的国泰价值愿景在封闭运作两年后于8月4日发行。
两年封闭期的设置，不仅可以改善持有人的投资体验，也为基金管理人提供了更长的投资期限，可以更好地平衡收益和流动性要求。同时，新基金还可以通过港股投资港股。近期港股市场跌幅明显，部分优质龙头股也有望迎来估值修复行情。
那么，这两年封闭运营的盈利概率和回报如何呢？以Wind偏股混合型基金指数为例。截至2021年6月30日，自2004年起随时买入并封闭两年。赚钱概率75.37%，平均收益47.40%，年化收益23.70%。
有时候能在激烈的竞争中生存下来的人，不一定是最聪明最强壮的，但一定是看得最远，最懂得在逆境中生存和保存实力的人。作为一个典型的价值投资玩家，恒力给人这样的感觉。与其追涨杀跌，不如和价值风格玩家一起持有两年。
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