招商宏观：政治局会议给出的五个关键答案

资料来源:金融部门

作者:招商宏观

文|招商宏观张晶晶团队

核心观点

7月28日，中央政治局召开会议，对当前市场关注的五个问题进行了解答。

关于防疫要求，“坚持”即胜利，坚持人民和生命至上，坚持外防投入、内防反弹，坚持动态清剿；

关于增长目标，“争取”最好的结果，进一步弱化对经济增长的强制性要求；

关于扩大内需，“用好”既定政策，后续增量政策的酝酿可能是一个相机抉择的多维度过程，为想象力空提供足够的专项债限；

关于房地产，既要防止风险扩大，又要稳定民生，在留房的同时保持战略定力。

关于平台经济，监管开了“绿灯”。经过一年多的专项整治，平台经济发展逐渐规范，政策前景有望进一步积极调整。

主体

1.防疫要求:“坚持”就是胜利。

“坚持就是胜利”，这是防疫要求的主导说法。具体来说，要坚持的内容包括:“人民第一，生命第一”，“外防投入，内防反弹”，“动态清除”，这是2020年疫情爆发以来，以及今后，我国一贯的防疫总方针。

7月初以来，国内疫情压力再度上升，高频数据显示经济复苏进程也受到干扰。可见，当前形势下的防疫政策很难有一个“确保疫情稳定，完全不影响经济发展”的完美中间状态。对于这个问题，会议的回答是“疫情防控与经济社会发展的关系，要全面、系统、长远地来看，特别是要从政治的角度来看，要算政治账”，这说明短期内的经济增长只是制定防疫政策考虑的诸多维度之一。不能只以经济绩效来评价防疫成果，更要从政治角度来理解当前的疫情防控要求。

后续政策的潜在变量在哪里？可能在于“病毒突变”和“新疫苗和药物的研发”。

二、关于增长目标:“争取”最好的结果。

“保持经济运行在合理区间，努力取得最佳效果”是经济增长的总要求。今年年初，两会确定的经济增长目标是“5.5%左右”。受疫情影响，上半年实际GDP增长2.5%。要实现全年GDP增长5.5%，下半年GDP增速需要达到8.2%以上，在当前疫情和政策条件下，难度相当大。

因此，本次会议延续了4月政治局会议的务实态度，没有设定强制性的经济增长目标。而且表述进一步弱化，从4月份的“努力实现全年经济社会发展预期目标”调整为“有条件的省份要努力实现经济社会发展预期目标”。

此外，这种表述调整也反映了一个事实和一种可能的取向变化。其实上半年疫情对各地的影响是不一样的。在全国人大的目标下，一些地方实现地方人大制定的经济增长目标变得更加困难。变化在于，为了提高地方经济发展的主观能动性，中央政府的政策资源不会被“切成地方块”，越成熟的项目，政策支持力度越大。

三。扩大内需:“用好”既定政策

与增长目标表述的弱化和调整相一致，本次会议并未出现4月会议中类似“加大政策力度”、“规划增量政策”的表述，而是强调“用好”，如“用好专项债券资金”、“用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资资金”，这可能意味着推动现有既定政策的落实，暂时不急于出台增量政策。这种导向的经济基础是，随着疫情后经济的自然复苏和前期政策的逐步释放空，预计今年三季度经济增速将回升到较高水平。

下一阶段，增量政策的重新酝酿可能取决于几个方面。一是疫情，这是目前影响国内经济走势的主要不确定因素之一；二是海外形势，高通胀和货币紧缩逐渐威胁发达国家经济增长，可能拖累中国出口景气；第三，通货膨胀情况。7月份，以猪价为代表的食品价格上涨明显。目前猪周期已经进入上行周期。预计7月CPI同比已“破3”，后续走势有待观察。

想象力有一定的增量。空之间的表述主要是“支持地方政府充分利用专项债务限额”。“用好专项债券资金”和“用足专项债限”的意思差不多。主要区别在于，目前地方专项债券余额距离专项债务限额空还有一定距离。财政部数据显示，截至今年6月，地方专项债务限额为21.8万亿元，而余额为20.3万亿元，在空之间为1.5万亿元。

四、关于房产:不要炒“保底交房”

虽然当前房地产市场面临一些困难，但“房住不炒”仍被放在房地产相关表述的首位，这与全文第一段“当前经济运行面临一些突出矛盾和问题，需要保持战略定力”的总要求是一致的。因此，需要及时有效地处理相关问题，“保交房、稳民生”，防止风险扩大，但处理问题的方式方法不能偏离既定的战略方向。

随着中国人口周期进入下行期，大规模城市化进程开始放缓，房地产周期进入1999年房改以来首个下行期的大趋势几乎不可逆转，这意味着当前房地产市场面临的问题与货币政策主导的2008、11、14年完全不同。不同的病因意味着不同的治疗方法。一方面，城市需要“支持刚性和改善性住房需求”，防止需求断崖式下跌，但不会过度刺激透支需求；另一方面，在市场机制的基础上，相关部门要主动以行政手段直接介入，防止风险传导。

目前，处理该问题的具体方案尚不明确。从“压实地方政府责任”的表述来看，可能是中央把握总基调和政策空，地方政府牵头协调，因城施策制定方案的模式。

第五，关于平台经济:监管亮起“绿灯”

回顾近两年对平台经济的监管态度，从2020年12月政治局会议首次提到“加强反垄断，防止资本无序扩张”，到2021年12月中央经济工作会议首次提到“为资本设置红绿灯”，再到本次政治局会议首次提出“启动一批“开绿灯”的投资案例”，总的演变路径是:开红灯—设置红绿灯—开绿灯。

从数据上看，对比全国城镇调查失业率和31个大城市调查失业率，到2020年上半年，后者基本低于前者，反映了大城市更多的就业机会和发展速度；从2020年下半年开始，大城市失业率开始超过全国水平，这在一定程度上可能与平台经济公司的招聘收缩有关。经过一年多的专项整治，平台经济发展逐渐规范，其面临的政策前景也有望得到积极调整，有利于释放更多“效率”，助力经济增长和居民就业。

风险警告:

国内疫情压力超预期，海外经济下滑超预期。

以上内容来自2022年7月28日《善用既定方针，坚持就是胜利——政治局会议五个关键答案》的报告。该报告的作者是张晶晶和张毅平。具体可参考考研报告。