国泰基金程洲：全球农产品价格上涨周期中的“大农业”投资逻辑

俄罗斯危机引发的一系列连锁反应，对全球粮食供应造成沉重打击。与此同时，主要产粮国正在经历干旱、洪水和热浪的干扰。在一系列因素的影响下，小麦、玉米、大米等全球主要农产品价格进入上涨周期，预计将长期维持在高位。

农业是人类生存的基础。在国际地缘政治冲突和通货膨胀加剧的背景下，粮食安全上升到了一个新的高度。基于全球农产品价格处于上涨周期的判断，我们认为农业板块具有长期投资价值。

多重因素推高食品价格。

2020年以来，疫情蔓延全球，能源价格上涨增加了种植成本，全球粮价开始稳步上涨。2022年初，俄乌两大“全球粮仓”冲突爆发，拉响“粮食危机”警报。

随着农产品通胀压力越来越大，全球许多国家都采取了包括出口限制在内的措施来缓解短缺带来的农产品通胀压力。自俄乌危机以来，至少有20个国家对食品实施了出口限制，覆盖了全球食品贸易的约17%。近日，全球第二大小麦生产国印度突然禁止小麦出口，印尼也禁止棕榈油出口，再次点燃了全球粮食市场的紧张气氛。这一系列限制措施可能引发级联效应，推高全球粮价。

与此同时，极端天气肆虐，世界主要粮食和油籽国家长期受到不利天气条件的影响，这进一步恶化了粮食生产的前景，给本已紧张的全球粮食供应带来压力。此外，货运成本的增加和全球各大港口的船舶拥堵也让问题变得更加复杂。

多重因素表明，小麦、玉米和大米等全球主要粮食的价格预计将在未来很长一段时间内保持在高位。

影响农业股票的两个核心因素

从行业的长期趋势来看，作为关系国计民生的刚需行业，我国农产品市场占有率仍然不高。预计未来将出现综合性龙头企业，长期机会值得关注。

影响农业股的两个核心因素是粮价和猪价，这两个因素决定了市场对农业股的判断。

回顾过去两年，2020年农业板块表现良好，核心因素在于猪价上涨；2021年农业板块表现疲软，是因为猪价下跌、粮价持平导致市场关注度较低。

今年以来，这两种价格出现分化，食品价格上涨，而猪价下跌，预计短期内这种趋势还将持续。

一方面，近一年半以来，猪价一直在下跌。从存量来看，猪肉价格短期内很难真正见底；

另一方面，今年食品价格上涨是必然趋势。除了俄乌冲突导致的供应收缩，世界各地自然灾害频发。比如去年“中国粮仓”河南的洪涝灾害非常严重，导致中国粮食产量下降。因此，食品价格继续上涨是一个确定的趋势。

看好中下游的农资和农产品加工。

基于全球农产品价格处于上涨周期的判断，我们认为农业板块具有明显的投资价值，相对看好中下游农业生产和农产品加工业的投资机会。

农资:一般农资是指在农业生产过程中用来改变和影响劳动对象的物质材料和条件，如农用运输机械、生产加工机械、农药、种子、肥料、农膜等。

农产品全球景气度有所提升。在地缘政治和区域气候的影响下，农产品价格有望继续走强，农资板块关注度继续提升，包括化肥和农药。

农产品加工:近年来，我国农产品加工业发展迅速，产品品类多样复杂，B、C渠道也发展迅速。在行业供需双方的催化下，深加工未来市场广阔空。

目前，农产品加工市场参与者众多。在繁荣的行业前景驱动下，已经深耕这个行业的专业参与者、上下游企业、渠道跨界企业相继进入。从我国饮食特点来看，参考海外成熟国家的发展经验，未来农产品加工业很难形成寡头垄断格局，更多体现在细分赛马场的差异化竞争。未来有望孕育出在细分品类中具有独特优势的大价值公司。

养殖业。近期生猪市场出现了一些回暖迹象，市场开始讨论新一轮“猪周期”将如何演绎。我们认为猪价有可能在2022年中期见底，尤其是9月份需求将季节性回升。目前猪价虽然处于历史平均水平，但价格很难真正见底，部分股票出现了提前上涨的“冲”的情况，但反弹是可以期待的，因为之前已经跌了近一年半，但需要找准时机介入。

展望未来，我们可以从两个角度总结农业板块的投资价值:

从市场整体走势来看，中央金融稳定委员会的及时召开为市场主体注入了信心，市场关注的“政策底”和“市场底”可能已经同步出现。但是，市场可能很难出现“V”型反转。预计二季度前半段a股市场仍将处于盘整状态，需要更多观察国内稳增长政策的加码和效果，更多观察俄乌局势真正缓和的信号，更多观察市场情绪和资金流入的逐步恢复，市场才能展开一轮上涨行情。

从产业空来看，农业作为国民经济的第一产业，对粮食等大宗农产品等基本消费品的需求弹性较低。在内外供应相对紧张的情况下，面临长期保证稳定供应的压力，潜在市场空广阔。同时，农业现代化是一个相对确定的方向，有望带来农业产业链整体竞争力的提升。产业链各环节都提高了效率空，有机会孕育出一批市值大、壁垒强的农业公司。符合粮食安全的宏观政策，农业优质公司有长期发展空和投资机会。

风险警告

观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。