经济形势包括什么

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3月爆发后，5-6月国内经济持续回暖，表现出良好的韧性。但7月份PMI跌破50%的荣枯线，生产经营活动预期指数创2016年1月以来新低，显示下半年经济复苏仍面临诸多挑战。7月28日，年中经济工作会议也明确指出当前经济运行中存在一些突出矛盾和问题。结合目前的情况，我认为有三点需要注意:

1.欧美滞胀转为衰退。

今年以来，我国经济运行面临复杂严峻的国际环境，需要保持战略定力，坚决做好自己的事情。就外部环境而言，欧美滞胀的持续恶化尤其值得关注。

美国经济已经陷入技术衰退。第二季度美国GDP环比下降0.9%，连续两个季度负增长，进入技术性衰退。更重要的是，美国经济的前景并不乐观。

消费正在迅速减弱。美国个人消费支出约占经济总量的70%，从第一季度的1.8%降至第二季度的1.0%。其中，耐用品和非耐用品年化增速逐月下降，尤其是耐用品大幅负增长。与此同时，持续的创纪录通胀严重削弱了消费者信心，密歇根大学的消费者信心指数在6月份创下历史新低。

投资持续下降。美国私人投资推动GDP从第一季度的0.9%连续两个季度下滑至-2.7%。如果不考虑2020年第二季度，月环比拉动率为2009年第三季度以来最低，是对美国经济的最大拖累。其中，继一季度民间库存投资下降后，二季度经济再次下滑2个百分点。7月份美国ISM制造业PMI指数继续下滑，新订单指数维持在荣枯线以下。

在经济进入衰退的同时，美国6月份CPI同比增长9.1%，创下40年新高。为了应对迅速恶化的滞胀，美联储不得不继续收紧银根以控制通货膨胀，并在7月份再次将利率提高了75个基点。这种情况类似于上世纪七八十年代的大滞胀和沃尔克时刻。随着货币政策的快速收缩，美国经济硬着陆的风险正在增加。

欧洲经济的恶化加剧了滞胀。第二季度，欧元区经季节调整的国内生产总值环比增长0.7%，比第一季度小幅上升0.1个百分点。然而，作为欧盟经济的火车头，德国第二季度GDP增长为零，表明今年下半年的增长前景不容乐观。俄罗斯贸易中断和能源价格上涨也导致欧元区对外贸易大幅下降。包括英国、法国和意大利在内的欧元区主要工业国的贸易逆差有所扩大。就连全年保持200亿欧元月度顺差的德国，也在5月份出现了首次贸易逆差。

与此同时，能源安全和粮食短缺大大推高了欧元区的通胀率，7月份进一步升至8.9%。其中，德国8.5%的通胀率是德、法、意三大核心国家中最高的，而对俄罗斯能源依赖度最高的波罗的海的通胀预测超过20%。今年下半年，一旦欧洲央行选择加息应对通胀，欧洲经济的增长压力将进一步加大。

二是风险防控压力增大。

随着今年上半年经济下行压力加大，一些风险已经消失。加上今年下半年的特殊性，年中工作会议高度重视风险防控，要求全面守住安全底线，针对能源和粮食安全、房地产、村镇银行三大风险做出针对性应对。

从供给侧确保能源和粮食安全。为应对俄乌战争对全球农产品和能源供应及大宗商品价格的影响，会议明确要求完善粮食和能源供应体系，加强粮食安全，提高能源和资源供应保障能力，加强新能源供应和消化体系规划建设。

客户垫付资金只是应对村镇银行风险的第一步。会议明确要求妥善化解部分地方村镇银行风险，严厉打击金融犯罪。前期，阴环将豫皖村镇银行风险案件界定为非法吸收、占有公众资金，配合地方政府启动5万元以下、10万元以下、15万元以下客户表外资金先行垫付。但是村镇银行的案子覆盖很多地区，涉及40多万，近400亿，这还只是客户的资金。那么，相关参与者的责任、处罚和损失分担仍然面临诸多挑战，仍然可能导致金融体系动荡，部分中小银行面临困境。

最大的风险是房地产。会议强调，充分运用政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，夯实地方政府责任，确保楼房交付，稳定民生。据不完全统计，6月底第一个停贷通知发出后，停贷浪潮迅速蔓延至约25个地区近百个城市、300多个项目。风险爆发后，金融监管部门和地方政府迅速采取行动，设立房地产处置基金。目前，风险蔓延的势头有所缓解。

然而，停贷浪潮背后的房地产市场仍在继续下跌，尚未见底。6月，房地产形势逆转。虽然销售面积和销售额降幅已经缩小到-20%左右，但开工、竣工、新开工、购地面积等指标继续下降。特别是新建住宅面积同比下降45%以上，购地面积同比下降50%以上，表明市场信心并未逆转。

在房地产上下游产业中，房地产相关产业增加值对经济增长的贡献约为25%，房地产投资占固定资产投资的比重约为25%，房地产贷款占银行贷款的比重约为25%。房地产销售直接影响家用电器和家具的消费。房地产市场的持续下滑将对消费、投资、增长和金融风险产生综合影响，这也是当前经济运行的最大潜在风险。

第三，扩大需求也需要促进消费。

面对俄乌战争和欧美滞胀导致的严峻海外形势，年中会议明确要求采取积极的扩大需求宏观政策，将基础设施投资作为扩大内需的重要抓手，从支持地方政府充分利用专项债务限额、充分利用政策性银行新增信贷和投资基金用于基础设施建设、支持中西部地区改善基础设施等方面做出针对性安排。

今年上半年，基础设施投资对经济增长的拖累作用更好。在土地、项目、资金等政策的综合保障下，上半年基建延续了去年底以来的上行态势。上半年发行专项债券，6月基建投资同比增长12%。随着102个重大项目的持续推进，以及政策层面推动政策性开发贷款和发行3000亿元金融债补充重大项目资本金，下半年基建有望保持较高增长。

但基建高增长只能弥补房地产投资缺口，扩大内需仍面临消费不足。虽然中央政治局会议的重点是加快投资扩大需求，但近年来，消费对经济增长的贡献率已经达到60%左右，促进消费与基础设施建设同等重要。尽管6月份社会同比涨幅升至3.1%，但消费的持续回升仍面临多重制约:疫情是消费最大的不确定因素，7月份以来部分地区疫情再度回升；在结构性失业率高企的情况下，第二季度居民收入同比下降至2.6%，拖累了消费支出；居民部门正在去杠杆化。上半年居民新增贷款创7年新低，新增存款创历史新高，消费信贷不足。

今年下半年，促进消费的政策需要扩大。在6月份降低乘用车购置税600亿元的政策支持下，乘用车零售额同比大幅回升至27%，起到了立竿见影的效果。7月29日，国务院常务会议要求从加快投资和促进投资两方面扩大内需，强调要把促进消费作为经济发展的主要动力。正如笔者在之前的文章《经济复苏需要解决的三个平衡问题》中所指出的，一旦三季度消费复苏达不到预期，利用中央政府在全国范围内发放消费券、加大绿色智能家电下乡、以旧换新等措施仍值得期待。

总体来说，欧美滞胀增加了出口增长的不确定性，风险防范需要建立在经济增长的基础上。对此你怎么看？