经经乐道丨全面注册制渐行渐近创投行业迎来新发展

封面记者熊孟忠毅

今年以来，全面注册制的话题被反复提及。

近日，证监会主席易会满在《求是》发表文章，其中提到，经过近三年的试点探索，以信息披露为核心的注册制初步经受住了市场考验，全面实施股票发行注册制的条件已经基本具备。多家券商预计，年内有望落地。

全面注册制下上市节奏会有怎样的变化？对创投行业会有什么影响？本期《静乐之路》中，深创投西南大区总经理徐翔、节目主持人、深交所高级专家讲师洪乐也对此发表了自己的看法。

注册制下的风险投资

退出渠道更加顺畅。

数据显示，注册制试点以来，科技创新板、创业板IPO项目大幅增加，审核效率提升。创业板IPO数量从2019年的52家增加到2021年的199家。审核时间从2019年的594天缩短至平均306天，审核效率翻倍。

从科技创新板、创业板注册制的成功试点，到北交所的成立，徐翔也亲身感受到，随着国内多层次资本市场的不断完善，上市公司的数量明显增加，从一两百家到近一年的四五百家。

“对于我们的风险投资机构来说，这绝对是一件好事。”徐翔提到，通过IPO退出无疑是投资机构的重要渠道之一。以他的深圳创投为例。去年参与了26个IPO项目，今年上半年拿下了13个IPO项目。此外，还有几十家公司等待推出，还有下半年IPO公司排队。“在注册制的影响下，退出渠道还是顺畅了很多”。

在徐翔看来，注册制的核心不是对企业未来的预测，更多的是对信息披露的把关和规范运作。“在推动企业上市的过程中，我们也明显感觉到交易所审核的专业性在不断提高，把关越来越严。”所以未来对上市企业的质量把关肯定会越来越严格，不会因为注册制而放松审核要求。

注册制实施以来，最直接的变化就是放开了23倍市盈率限制。徐翔还表示，这可能会让优秀的企业筹集到更多的资金。“当然，没有人能客观预测一个企业未来能不能赚钱。在疫情影响下，有的遭遇灭绝，有的出现爆发式增长，无法通过登记系统预测。”

全面注册制渐行渐近。

审计效率将显著提高。

全面注册制的实施会带来什么？徐翔认为，企业自身发展战略和对接资本市场不会有大的变化。“我们更关心的是创业者做好自己的事，做好自己的产品和服务，其他的事情交给中介。没必要太担心。”

洪泽认为:“本质上，注册制意味着监管部门不再评判这个项目的好坏，而是把评判的权利交给投资者和市场”。至于投资者的判断逻辑，无论是只做短期套利还是价值投资，关注未来的长期成长，随着全面注册制的推进，投资者逐渐成熟，也有利于中国资本市场的整体健康发展。

另一方面，洪乐指出，全面注册制的推进也会加快市场上IPO的供应数量和发行节奏。从科创板和创业板试点注册制可以明显感觉到，审核效率在提升。

开源证券最新研究报告认为，预计全注册制年内大概率落地。主板定位于蓝筹市场，重点支持相对成熟企业的融资发展。预计主板IPO审核程序简化，审核效率明显提高，融资融券可能放宽，发行标准可能放宽，但仍会高于创业板和科创板。